中国锂矿双雄的年度对决！

摘要

赣锋锂业与天齐锂业作为中国锂矿业巨头，各有特色：赣锋实现锂产业链一体化，天齐则专注于锂资源开发与化工产品销售。尽管赣锋在国际化与对外投资方面表现更佳，但天齐在财务、营收与利润方面领先。然而，两者都面临增长放缓和锂产业链产能过剩的挑战。预计锂价下行周期将持续，直至高成本产能出清和需求恢复。在这样的背景下，赣锋等一体化企业也受影响，锂电池制造领域尤为严重。尽管如此，长期的企业竞争与产业发展仍需从多维度评估，未来将持续关注龙头企业动态。

正文

过去激荡二十年间，锂矿江湖刀光剑影，有中国 “锂矿双雄” 之称的天齐锂业与赣锋锂业彼此上演了多轮 “超越之战”。

赣锋锂业与天齐锂业约分别掌控着上游锂资源3072万吨和1614万吨权益储量，前者掌握的锂矿资源储量世界第一，而后者则拥有着世界上最大、品质最好的锂矿资源。

在产业竞争与博弈加速的趋势下，锂矿双雄选择了不同的发展路径，赣锋锂电悍然投资百亿进入锂电池制造领域，目前已基本实现 “资源、冶炼、电池” 锂产业链一体化布局；天齐锂业一直围绕上游锂资源打造专业化深度布局，目前业务已涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。

经过时间与周期洗礼，如今中国锂矿双雄之间的商业 “战争” 似乎有了新的结论。

根据天齐锂业与赣锋锂业披露的最新财报（2023年年报），天齐锂业无论是整体营收与净利润（归母净利润，下同）规模，还是核心锂产品收入与盈利能力，以及成长速度等方面均已全面超越赣锋锂业想·。比如2023年天齐锂业年营收规模为405.03亿元，较赣锋锂业高出22.84%；天齐锂业净利润为72.97亿元，较赣锋锂业高出47.50%；天齐锂业锂产品毛利率为84.99%，较赣锋锂业高出72.46个百分点。

为了方便读者朋友能更为客观、全面的了解锂矿双雄的真正实力与竞争力，24潮团队统计对比了天齐锂业与赣锋锂业2023年营业收入与归母净利润、投资布局与收益、造血力与资本实力、国际化与市值变化等多个核心指标，供读者朋友参考。

事实上，我们发现，天齐锂业除了上述优势外，其在造血（经营现金流净额）、资本实力（短期资金净值）、财务稳健性（资产负债率），员工创收力与薪酬等方面也占据明显优势，比如2023年天齐锂业造血力是赣锋锂业的155.40倍，人均薪酬是后者的3.03倍，员工人均创收规模是后者的6倍，天齐锂业资金净值达85.14亿元，而赣锋锂业仅为-0.34亿元。

而赣锋锂业则在国际化布局（海外收入）、对外投资（投资深度与规模）、投资收益、总资产及成长等方面强于天齐锂业，比如赣锋锂业2023年海外收入为117.23亿元，是天齐锂业的1.90倍；2023年赣锋锂业对外投资（现金流）136.17亿元，是天齐锂业的3.06倍，具体详见下表：

 

从上表中，我们也能感受到寒意已经席卷了整个锂电，甚至新能源产业。

即便是强如天齐锂业与赣锋锂业2023年都陷入失速，甚至降速危机。比如2023年天齐锂业与赣锋锂业净利润分别同比下降了69.75%和75.87%；从季度趋势看，产业形势更为严峻，2023年第四季度（10-12月份）天齐锂业与赣锋锂业分别亏损8.01亿元和10.63亿元，分别同比下降了109.84%和118.62%，这是天齐锂业近11个季度以来首次亏损，更是赣锋锂业近28个季度以来首次出现亏损。

一切都是产业博弈与周期的力量。

需要注意的是，2023年开始全球锂江湖供需结构已经发生了根本性转变，具体而言，资金大举进入上游加速产能释放的情况下，下游的需求却并未同步增长，导致整个锂电产业链都陷入产能过剩状态，进而行业内卷加剧，新能源行业面临残酷洗牌，所以近乎一致的预期导致市场对锂价的下跌毫无抵抗力。

而根据24潮产业院(TTIR)分析，目前在全市场一致预期过剩的背景下，我们分析认为部分高成本矿端产能出清是价格见底的必经之路，但目前来看，大规模的减停产仍未发生，锂价的磨底之路仍然漫长。短期来看行业库存仍在高位，一季度需求疲弱，企业补库意愿偏弱，价格弱势盘整。

中长期来看，我们预计本轮磨底之路会较为漫长，高成本项目逐步出清仍需时间，随着需求的恢复，特别是未来如果储能领域快速增长拉动锂需求的释放，使供需平衡达到新的拐点，锂价才有可能企稳上涨，我们预计锂价下一轮上行周期有可能在2025年以后出现。（具体分析详见 “锂价突破11万元/吨，再论锂价的超级'周期牛'” 一文）

这还只是产业疯狂内卷的冰山一角。看24潮产业研究院(TTIR)此前统计的一组数据：截止目前，在动力电池、储能电池、正极材料、负极材料、电解液与锂电隔膜这6大核心赛道上，已知的企业产能规划均远超2025年第三方研究机构对市场需求的预测上限，未来三年内出现严重产能过剩似乎已经不可避免。（详见 “锂电大洗牌” 一文）

尤其在全球经济下行/增速放缓的大背景下，新能源产业内部也在发生剧烈变化，比如 “疯狂扩张与严重产能过剩，供需博弈与原材料价格剧烈波动，全球化发展与贸易保护盛行” 等诸多因素都在加剧产业分化进程，几乎可以确定，动力与储能电池产业已步入新一轮残酷竞争与洗牌周期。

相比之下，当前的产业形势对赣锋锂业这样产业链一体化的企业而言，较为不利。

数据显示，动力与储能电池制造领域是产能过剩重灾区。据东吴证券预测，2024年、2025年锂电池全行业有效供给预计分别为1883GWh、2362GWh，过剩产能分别达646GWh、722GWh。而这近乎已经是较为乐观的市场预测，未来产业竞争的惨烈程度可能超过很多人的想象。

EVTank数据显示，到2026年年底，全球46家纳入统计范围内的动力（储能）电池企业的规划合计产能将达到6730.0GWh，相比2023年上半年的实际产能增长了182.3%。从实际需求量来看，EVTank在《中国锂离子电池行业发展白 皮书（2023年）》中预计2023年和2026年全球动力（储能）电池的需求量将分别为1096.5GWh和2614.6GWh，全行业的名义产能利用率将从2023年的46.0%下降到2026年的38.8%。

而据24潮产业研究院(TTIR)统计，仅20家动力/储能电池企业2025年产能规划已达6188GWh。若考虑全球范围内其他产业巨头的发展规划，2025年全球动力/储能电池企业产能规划很可能将超过8000GWh。

在产能过剩共识下，价格战与产业洗牌汹涌而至。

根据东吴证券分析测算，按照碳酸锂8万价格测算，龙头铁锂电芯成本预计0.32元/Wh左右（不含税），龙头三元523电芯成本预计0.45元/Wh左右（不含税）；而二线厂商铁锂与三元电芯成本约分别为0.37/Wh和0.50/Wh左右。

考虑到行业三线电池厂目前产能利用率预计仅有30-40%，且良品率较低，B品较多，预计铁锂电芯成本超0.4元/Wh，三元电芯成本可能超过0.6元/Wh。

同样假设8万碳酸锂价格，根据东吴证券测算，铁锂电芯二线龙头电池厂盈亏平衡点价格预计0.45-0.5元/Wh（含税，对应pack售价0.6-0.7元/Wh）；三元电芯二线电池厂盈亏平衡点价格预计0.6-0.65元/Wh（含税，对应pack为0.8-0.9元/Wh）。

而据鑫椤锂电数据，3月29日，电池级碳酸锂均价为11万元/吨，最低价为10.7万元/吨，高于东吴证券预测值；另一方面目前方形动力电芯（磷酸铁锂）均价为0.375元/Wh，最低价降至0.32元/Wh；方形动力电芯（三元）均价为0.465元/Wh，最低价降至0.0.43元/Wh；方形储能电芯（磷酸铁锂）均价为0.405元/Wh，最低价0.35元/Wh。

综上分析，目前大部分二三线厂商几乎都处于亏损状态，很多企业可能熬不过此轮洗牌周期。

而致力于 “跻身于全球锂电池行业第一梯队” 的赣锋锂电也难道周期影响。这可以从赣锋锂业最重要的锂电池制造平台-江西赣锋锂电科技股份有限公司（下称 “赣锋锂电” ）的数据变化中一窥究竟。最新财报显示，2023年赣锋锂电营业收入为79.02亿元，同比上一年增长了18.51%，而净利润却由2022年的5.49亿元降至2023年的0.51亿元，降幅达90.67%！

财报还显示，截止2023年末赣锋锂业 “三大动力与储能电池生产和研发项目” 处于建设阶段，三大锂电池项目产能规划合计达40GWh，总投资预算为218亿元。

当然，商业层面，乃至产业的竞争几乎没有止境，企业一时的风光或衰落都不足以论成败。或许，当我们以更长的周期、更多的维度来观察一家企业，或许会看到不同的景象及答案。未来，我们也将持续跟踪龙头企业核心经营策略与关键数据变化，也欢迎读者朋友交流，甚至供稿。

来源：锂电那些事