锂价突破11万元/吨，再论锂价的超级“周期牛”！
文章摘要
“锂的重要性不亚于石油等战略性资源，一旦开采出现瓶颈，可能会跟石油一样成为战争的导火索。”
在新能源汽车强势崛起的背景下，锂价每一轮剧烈波动，几乎都会引发一轮市场关注与争议风暴。
Wind数据显示，截止3月22日，电池级碳酸锂价格为11.27万元/吨，较1月11日的低点增长了17.46%。
这期间，一则 “宜春地区锂渣台账总和与实际产出数量对不上，被要求严查去处，所有有锂渣产出的锂盐企业不准开工” 的市场消息一度在业内引起较大震动。
如今市场关注与争议的焦点是，此轮上涨是 “昙花一现” ，还是新一轮周期牛市的起点？
回顾过去十年锂价的演进历程，期间历经多轮 “牛熊” 周期的洗礼，每一轮周期变化都对产业格局产生了深远影响。究其原因，几乎都是由供需关系剧烈变化所导致的，即一旦市场供需关系发生改变，价格一定会在现实中快速反应，这就是周期的力量。
需要注意的是，2023年开始锂盐行业供需结构已经发生了根本性转变，具体而言，资金大举进入上游加速产能释放的情况下，下游的需求却并未同步增长，导致整个锂电产业链都陷入产能过剩状态，进而行业内卷加剧，新能源行业面临残酷洗牌，所以近乎一致的预期导致市场对锂价的下跌毫无抵抗力。
锂价的短期市场波动几乎难以预测，但长期趋势一定还是取决于供需关系的变化。本文旨在通过对未来供需数据的整理与分析，与读者朋友探讨 “锂价进一步下跌空间及下一轮牛市起点” 这一问题，意在抛砖引玉，仅供参考，也欢迎读者朋友予以补充、指正，甚至批评。
根据安泰科的数据，2023年全球锂资源开发量约105万吨LCE（碳酸锂当量，同下），同比增加40%。其中澳洲产量为38万吨LCE（占比36.2%），南美盐湖产量26万吨LCE（占比24.8%），中国产量23万吨LCE（占比21.9%），非洲产量5万吨LCE（占比4.7%）。
笔者分析认为，作为最重要的锂矿资源来源，澳洲锂矿在2024年大概率仍将保持稳定增长。根据大地期货的数据，Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Wodgina、Mt Cattlin、Finniss项目目前稳定投产，合计产量350万吨；而新增Mt Holland及Kathleen Valley项目，产量30万吨。澳洲2024年锂精矿产量预计将增至380万吨，折LCE47.5万吨，预计增速为27.52%。
由于目前澳矿成本处于全球领先水平，按目前850-900美金澳矿的价格来看，澳矿仍然有较大的利润空间，除非跌入极端的价格区间，大部分项目在2024年仍然会正常运转，提供稳定供应。
此外，南美盐湖新增项目也具备了在2024年贡献较大增量的潜力。2023-2024年将是南美盐湖投产的关键时期，也是爬产高峰期。目前产量最大的依旧是ALB和SQM在智利的Atacama盐湖，但增量更多的是来自于阿根廷，根据中粮期货的数据，阿根廷是本轮盐湖投资核心地区，约38个主要项目，3个在产，都有相应扩建，另有5个在建项目将于2024年投产，将带来较大的增量，但需要注意的是，其基建配套和淡水供应将实际进度构成掣肘。
而非洲已经成为锂矿扩张的主赛场，甚至将会在2024年对供需平衡产生较大影响。根据其扩张进程，2023年是非洲锂资源开始大规模供给兑现的元年，也是中国锂企在非洲开始收获的一年。非洲矿2023年主要的供应增量主要是来自盛兴、华友、雅化和中矿，部分矿山从去年中开始已经陆续的开始运回到国内进行锂盐加工生产，2024年预计能维持稳定输出并逐渐扩大。
反观国内供给格局，我国在盐湖+云母的双驱动下，新疆和西 藏有望成为锂供应的主要地区，但受环境因素影响预计开发较慢。根据安泰科数据，2023年中国锂资源开发量约为23.5万吨LCE，同比增长15.2%，增速较前几年明显放缓。由于我国锂资源开发主要集中在青海、江西、四川等省份，其中江西面临环保压力，青海和西 藏则面临自然环境恶劣等压力，资源开发进度较慢。所以尽管中国不缺少锂资源，但是由于资源禀赋不好，导致开发成本偏高。在价格下行周期中，预计2024年国内锂资源开发仍将受到影响。
综上分析，在锂矿此轮投资周期中，价格上行刺 激的资本开支将陆续兑现，笔者分析认为，2024-2025年将是全球锂矿（含卤水）产能集中释放期，其中澳洲、南美、非洲等新增项目陆续投产爬坡，仍将贡献较多增量。特别是2023年的供给增量弱于2022年底的预期，这部分产能也将后移至2024年释放。
在中性预期下，安泰科预计2024年全球锂资源增量35万吨LCE，其仍高于当年消费增量14吨LCE，2024年过剩量约为25万吨LCE。（文末附录：全球主要锂资源分布图）
目前动力电池（包括新能源汽车、两轮车）和储能电池大约能占到锂资源消耗的70%，这也是未来锂资源需求最大的两个领域，把握住这两个领域的需求变化，就几乎掌握了未来锂价的方向与趋势。
就目前整体格局而言，动力电池对锂需求的拉动仍然占据绝对位置，但未来新能源汽车增速放缓几乎已是行业共识。EVTank数据显示，2023年全球新能源汽车销量达到1465.3万辆，同比增长35.4%，EVTank预计2024年全球新能源汽车销量将达到1830万辆，同比增速约25%。
其中，在全球主要市场上，中欧美三大区域的新能源汽车占据市场的绝大部分比例，中国国内销量占到全球销量的60%以上，其次为欧洲占比近20%，美国市场占比约为10%。
中汽协数据显示，2023年全年，中国新能源汽车产销量分别达958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%。当前中国市场新能源车渗透率已超过30%，随着渗透率的不断提升，降速是合理且必然的。
五矿经济研究院认为，2022年我国新能源汽车渗透率已经达到25.6%，如果每年都保持100%的增速，2024年就基本将实现100%渗透；如果每年增速降至50%，也将于2026年实现100%渗透。更合理与现实的发展趋势是增速不断下滑，增速下滑与加速渗透并不矛盾。
2024年欧洲新能源汽车行业由于补贴退坡等原因销量增速预计进一步放缓。根据SMMT、CCFA等官网数据，2023年，欧洲八国合计实现新能源汽车销量222.7万辆，同比增长7.3%；渗透率达22.7%，同比下降1.5pct。欧洲汽车制造商协会(ACEA)的数据显示，2023年12月欧洲电动汽车销量自2020年4月以来首次出现月度下降，降幅达25%，其中，德国电动汽车销量几乎减半，降幅超过英国、西班牙和法国等市场。
销量下降与欧洲市场电动汽车补贴政策突然调整、消费者需求减弱相关，比如 “德国针对B端电动车型补贴23年8月底已完全取消，24年针对C端补贴取消；法国引入碳排放考核，补贴金额不变，但补贴车型减少；荷兰补贴微降13%至0.255万欧元。” 以德国新能源车市为例，除特斯拉外各车企无补贴车型销售情况显著差于有补贴车型，补贴退坡对销量冲击或超预期。另外，叠加借贷成本上升、部分地区经济低迷、电动汽车基础设施建设不完善等因素，数个机构预测2024年，欧洲汽车行业将面临销量增速放缓、价格战等 “困局”。
23年美国新能源乘用车销量为146.5万辆，同比增长48.6%，渗透率为9.1%，同比提升2.2pct，相对而言，美国新能源汽车发展进程相对滞后，目前美国试图出台IRA政策吸引新能源汽车产业链回归，凭借成本优化来加速其市场扩张，预计24年仍将保持高速增长，但由于其占全球比例份额不高，短期仍难以扭转全球市场增长速度放缓的大趋势。
综上分析，2024年作为新能源汽车最核心主战场的中欧市场销售增长前景可能受到明显挑战，一定程度拖累2024年全球新能源汽车销量增速。
随着全球对碳排放的关注加剧，以及碳中和策略的不断加强，传统的化石燃料能源体系正迅速向以清洁和低碳可再生能源为核心的结构转型。在此大背景下，储能领域展现出了前所未有的增长势头。储能成为2023年增速最好的领域，是锂下游的第二大需求产业，占比约15%。
据高工产研储能研究所(GGII)调研数据统计，2023年全球储能锂电池出货225GWh，同比增长50%，其中中国储能锂电池出货206GWh，同比增长58%。国内企业出货在全球占比由2022年的86.7%提升至2023年的91.6%，显示出我国储能电池出海的强大竞争力。
研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国锂离子电池行业发展白 皮 书（2024年）》。白 皮 书数据显示，2023年，全球锂离子电池总体出货量1202.6GWh，同比增长25.6%，增幅相对于2022年已经呈现大幅度下滑。从出货结构来看，2023年，全球汽车动力电池(EV LIB)出货量为865.2GWh，同比增长26.5%；储能电池(ESS LIB)出货量224.2GWh，同比增长40.7%。根据历史数据假设假储能电池增速未来两年保持40%增速，动力电池保持25%增速，到2025年动力与储能电池出货量如下：
如上表所示，2024年，储能出货大约为动力电池的29%，储能的快速增长对锂需求有一定的拉动作用，但短期仍然无法快速的带动锂需求的大幅增加。从长期的角度，未来储能的快速增长将是带动锂需求提升的重要引擎，这一阶段我们或许在2025年以后能够见到。
综上所述，2024年锂电产业需求增长趋势放缓已是大概率事件。
目前在全市场一致预期过剩的背景下，我们分析认为部分高成本矿端产能出清是价格见底的必经之路，但目前来看，大规模的减停产仍未发生，锂价的磨底之路仍然漫长。
纵观产业发展趋势与变化，碳酸锂的下方成本边界对中期价格变动，甚至对于产业格局重塑都具有比较重要的参考意义。
具体而言，根据锂成 本 价格曲线，盐湖提锂的现金成本最具竞争力，其成本处于曲线的最左端，多数盐湖提取的成本在3-5万元/吨范围内；其次，高品质的锂辉石采矿的成本约为4-6万元/吨，紧随其后的是高品质的锂云母矿，其成本大致在6-8万元/吨；而非洲资源的采矿成本相对较高，主要受制于能源和运输的高昂费用，预估在7-11万元/吨之间。尽管当前成本范围较高，但随着后续配套设施完善和交通基础设施的进一步完善，这些成本仍有可能进一步降低；相对而言，低品质的锂云母项目面临最高的成本压力，其现金成本超出了12万元/吨。
兴业期货依据当前合理的供应成本分布图，认为行业成本重心有望落在8-9万元，以此做出了四种情形假设：
1）24年价格处于6万元/吨，有效供应量约为53万吨LCE，将呈现供需极端失衡局面；
2）24年价格处于8万元/吨，有效供应量约为98万吨LCE，仅有可能在产能出清阶段触达此位置；
3）24年价格处于10万元/吨，有效供应量约为120万吨LCE，行业基本实现供需紧平衡；
4）24年价格处于14万元/吨LCE，全球有效供应量将超过140万吨，生产企业将加速产能扩张。
目前碳酸锂价格基本也反映出行业供需紧平衡的现状，如果价格进一步下挫会使得供给侧的产能进一步出清，同时短期也要考虑需求端的变化，特别需求的季节性的变化，短期来看行业库存仍在高位，一季度需求疲弱，企业补库意愿偏弱，价格弱势盘整。
中长期来看，我们预计本轮磨底之路会较为漫长，高成本项目逐步出清仍需时间，随着需求的恢复，特别是未来如果储能领域快速增长拉动锂需求的释放，使供需平衡达到新的拐点，锂价才有可能企稳上涨，我们预计锂价下一轮上行周期有可能在2025年以后出现。
附：全球主要锂资源分布图（注：部分信息可能发生变化，欢迎读者朋友补充、修正）
