潜力被远远低估了，未来空间极大，还没被深度挖掘，正在快速崛起的龙头

新能源大爆炸对高测股份是比较偏爱的，这种偏爱不仅是因为它较强的综合实力，更是因为看好它的硅片切片代工服务的潜力，而且这个业务的潜力还远远没有被市场充分认知。

要想知道硅片切割加工服务的潜力有多大，需要先了解一下高测硅片切割加工服务的模式。目前公司这个业务主要是来料加工的模式，即由客户提供硅棒等材料，公司进行切割，公司和客户约定每单位重量硅棒交付硅片数，按片结算费用，额外切出的硅片归公司所有，作为留存片出售。除此之外，剩余的硅泥和废料也归公司所有，由公司向外出售。

也就是高测的硅片切割加工服务业务收入由切割加工费+销售剩余硅片+销售硅泥和废料三部分构成。

那么潜力有多大呢？咱们可以做一个测算。

根据公司 23 年 1 月投资者问答，2022 年 182 硅片加工费 0.34 元/片，且功率为 7.59W/片，可以推算出182 硅片加工费大约为 4500 万元/GW 。

假设目前剩余片比例为4%，N 型单晶硅片（182 mm /130μm）11月初的成交均价2.5元/片，则剩余片出售收入为1320万/GW。

2022 年公司切片加工有效产能 10GW，其他业务收入 1.16 亿元，其中主要为硅泥业务，即硅泥收入单 GW 约为1000 万元左右，考虑硅泥业务后续收入随着硅料价格波动可能下降，预计稳态状态下硅泥单 GW 收入约为500 万左右。则公司硅片切割服务单GW收入加起来仍超过6000 万元。

净利润方面，根据此前公司的可转债募资披露的数据，以及综合公司的费用率和Q1分业务毛利率测算，目前公司切片代工实际净利润约 2730 万元/GW。

即使是随着硅片的价格下滑乃至竞争加剧，这个收入有所下滑，剩余片比例都降低，比如降到3%，保守点就算单GW收入4000万，净利润1500万/GW。

这几年硅片产量狂飙突进，前年才200GW出头，去年就要逼近400GW了，随着双碳战略成为全球共识，越往后产能和产量还会持续增长。

但咱们以保守起见，假设未来5到10年内，每年硅片的产量就保持在400GW的水平，高测的硅片切片代工服务就占据20%的市场份额，光代工服务每年就有32亿的收入和12亿的净利润了。

而且这还是非常保守的，硅片的产能和产量未来会持续增长，光伏行业的市场集中度都很高，细分行业龙头基本上市占率都在30%以上，尤其是光伏设备领域，行业龙头的市占率至少都是50%以上，硅片切割代工服务本质上可以视为硅片厂商和硅片切割设备厂商的长期销售。

可想而知，这块业务未来的潜力有多大，公司凭借硅片切割设备和耗材的优势切入硅片切割加工服务的业务延伸有多聪明。

其实也不是市场就没有看到硅片切割代工服务的潜力，而是市场对于光伏产业这几年一体化趋势的担忧，继而对于公司硅片切割代工服务的长期空间存在质疑。

虽然这两年光伏产业垂直一体化已经成为无可置疑的确定性趋势了，但客观来看，无论是从社会分工的角度，还是光伏行业长期发展的驱动力来看，更长远的未来光伏产业更大概率还是会回到专业化路子上来。

可以说产业链垂直一体化更像是光伏行业走歪了！

从人类社会的发展客观事实来看，分工合作就是效率更高的，再加上光伏行业发展的根本驱动力就是降本增效，也要靠专业化发展，而不是现在的一窝蜂搞垂直一体化。

之所以这几年垂直一体化大行其道，主要还是因为光伏产业各个环节的技术变革变慢了，整个光伏产业链的降本越来越困难，导致各个环节的龙头优势不再，相反行业的同质化却越来越严重，再加上光伏行业相比其他产业产业链非常短，结果就是行业里的各个细分龙头为了赚更多环节的钱，集体走向上了产业一体化的路径。

当然了，光伏巨头们都走产业一体化的路子，跟资本的推波助澜也有关系，毕竟一体化也是要砸钱的。

A股本身就具备超强的融资能力，再加上前几年光伏行业在二级市场上又成为当红炸子鸡，各个光伏企业是趁机疯狂融资，随便一个定增就是几百亿，此外，还有大量在美股上别人睬都不睬的公司，回到A股上被当成了大宝贝，一个IPO，少则几十亿，高则几百亿，钱都不当钱一样。

但行业这样一哄而上的一体化，非但没有让巨头们活得更好，反而在卷死别人的同时，行业快速进入产能过剩的糟糕境遇，自己也同样受损，典型的杀敌一千自损八百的行为，甚至有些是自损一千二。

行业公司们经过这一次的低迷开始慢慢醒悟过来，也渐渐回到了合作签约台上，再加上光伏行业的融资开始有所受限以及P型向N型的全面转型加速，未来行业大概率还是要慢慢重回专业化时代。

而高测凭借在硅片切割设备和耗材上的优势，以及这两三年在切割设备产能上的快速推进，事实上，已经成为独立硅片切割代工行业龙头了，成为很多跨界进入硅片行业厂商的必选之一，接下来就是看几个硅片巨头能否放下一体化的执念，在业务交给第三方硅片切割代工厂商更划算的情况下，是否愿意选择将这些业务交出去。

一旦这个趋势开始了，高测的成长空间将彻底打开，成为整个光伏行业的硅片切割代工龙头，而非独立厂商。