聚焦ℱ陕西化工成为恒神控股股东 恒神能否重获新生

本文摘要：（由ai生成）

江苏恒神股份有限公司近期宣布重组，拟向陕西化工集团有限公司、上海悦达新实业集团有限公司和丹阳市天惠投资发展有限公司定向发行股份，募集资金总额不超过25.60亿元。恒神股份是国产碳纤维行业的代表型企业之一，但长期背负亏损压力。

近期，江苏恒神股份有限公司重组的消息引起了碳纤维行业的高度关注。

先是2018年12月28日，我国碳纤维行业的代表性企业之一、新三板挂牌企业江苏恒神股份有限公司(股票代码：832397，以下简称“恒神股份”)发布公告宣布，拟向陕西化工集团有限公司(以下简称“陕西化工”)、上海悦达新实业集团有限公司(以下简称“悦达新实业”)和丹阳市天惠投资发展有限公司(以下简称“天惠投资”)定向发行不超过20.64亿股，发行价格为1.24元/股，募集资金总额不超过25.60亿元，其中现金募集金额为15.78亿元，债权转股权金额为9.81亿元。

接着是今年1月5日，陕煤集团、镇江市人民政府、丹阳市人民政府、悦达新实业、天惠投资、恒神股份在丹阳举行了合作签约。

虽然国内多家碳纤维企业连续多年亏损在业内早已不是什么新闻了，但恒神股份的重组仍然在相当程度上“刺 激”了大家的神经，让业内对国产碳纤维企业的生存和发展问题再度展开讨论。

1 收购恒神前后股东情况对比

来源：江苏恒神股份有限公司收购报告书

对于本次收购股权的意义，公告中这样表述：收购恒神股份为陕西化工在碳纤维行业布局打下坚实基础，符合陕西化工的整体发展战略。

陕煤集团则通过官网进一步表示，重组恒神股份，跳出集团当下较为传统的化工业务布局，跨越到高端、精细化的细分领域，将是集团化工板块提升整体科技实力、强化竞争资源要素、促进产业升级的有益探索。陕煤集团将借助恒神股份长期在碳纤维领域的市场深耕和技术储备，为集团化工板块培育一个有较大发展潜力的新业务方向。

在1月5日举行的签约仪式上，陕煤集团副总经理尚建选、镇江市人民政府副市长陈可可签订了战略合作协议，陕煤集团副总经理尚建选、丹阳市人民政府常务副市长赵立群签订了战略合作协议，陕西化工集团董事长梁玉昆、上海悦达新实业集团董事长马勇等相关投资方代表、恒神股份董事长钱京签订了投资协议。

记者了解到，作为恒神股份投资方之一的悦达新实业所属的悦达集团，是江苏省大型国有企业，年综合营收超过千亿元，旗下业务涉及汽车制造、纺织服装、生物医药、能源电力等多个板块。

对此，镇江市委书记惠建林表示，陕煤集团、悦达集团与恒神股份达成投资合作协议，陕煤集团与镇江、丹阳市政府签署战略合作协议，是苏陕两省合作的又一项新成果，也是顺应制造业高质量发展要求，推动国企与民企融合发展、互利共赢的新探索。

另据公告，收购交易完成后的未来12个月内，收购人将根据实际需要对恒神股份的管理层、组织架构等进行调整。

2 背负持续亏损的“大山”

恒神股份是国产碳纤维行业中的代表型企业之一，由丹阳当地知名的民营企业家钱云宝创办于2007年。在创立恒神股份之前，钱云宝已经把他创立的恒宝公司做成了知名的高科技公司，但当2007年了解到我国有关重大项目需要的碳纤维受制于国外，国产碳纤维研发面临重重困难时，他以个人的名义创立了恒神股份。可以说，恒神股份自一诞生起，就承载了钱云宝“产业报国”的初心和情怀。

从经营思路看，恒神股份走了一条打造碳纤维全产业链的路子，致力于成为涵盖碳纤维、织物、液体树脂、预浸料、粘接剂、复合材料制件设计和工程化的碳纤维及其复合材料综合解决方案供应商。

恒神股份在这10多年间的确取得了不少成绩，比如建成了千吨级碳纤维生产线，承担国家和江苏省科技计划16项，参与“863”计划2项，形成了年产碳纤维5000吨、织物和预浸料1500万平方米、树脂1200吨、复合材料制品5000吨的产能规模。2015年5月，它在新三板挂牌，入选国家科技部发布的《2017中国独角兽企业发展报告》，在164家独角兽企业中以10亿美元估值位列第107位。

但一个现实情况是，在恒神股份一路发展的过程中，却始终背负着亏损的巨大压力。

这首先是由碳纤维行业自身的一些发展特性决定的。众所周知，面对发达国家在碳纤维领域对我国实行“技术、人才和装备”三重封锁的情况，国产碳纤维的技术研发和攻关经历了一个十分艰难的过程，且具有投入漫长、耗资巨大、收益缓慢的显著特点。从国内碳纤维企业整体发展的实际情况看，这种漫长的投入期至少为10年甚至更长，恒神股份没有例外。

公开的报道资料显示，钱云宝在创立恒神股份后的10年里，共筹资投入了大约46亿元，每年都要顶着近6亿元的资金压力。为了填补碳纤维研发所需资金的巨大“窟窿”，在股市低潮时，钱云宝曾两次低价抛售其名下的几千万股股票，损失达20亿元。其子钱京曾向媒体公开表示，在他父亲的要求下，自己夫妇二人和母亲一起签订了个人无限连带责任担保书，抵押父子两代人的所有财产，帮助父亲从银行贷款。

其次，全产业链模式耗费巨额资金也是导致其持续亏损的一个重要原因。

一名碳纤维复材行业的业内人士向记者介绍，恒神股份的全产业链模式的发展梦想过于宏大，对资金的要求非常巨大。如果对比国内其他几家碳纤维龙头企业的资金投入总量和碳纤维产业化的能力会发现，恒神股份的碳纤维单线投入资金过大，导致赢利很难。

其实，恒神股份对自身的情况有着清醒的认识，在其2018年上半年的财务报告中这样表示：公司碳纤维系列产品的实际产量与产能仍有差距。同时，由于在防务、航空、航天领域，公司虽储备了多个项目，但因认证时间长，还未形成大规模销售，影响了产能的释放，使得产品单位生产成本仍高于销售价格，尚未达到盈亏平衡，公司在短期内仍存在赢利能力不足的风险。

多重因素交错在一起，使亏损成为压在恒神股份身上最沉重的那座“大山”。记者查阅恒神股份此前的经营数据发现，2018年前三季度，恒神股份的营业收入为1.204亿元，同比下滑14.96%；归属于挂牌公司股东的扣非后净利润亏损1.686亿元。而此前的2017年和2016年，恒神股份的营收分别为2.04亿元、1.948亿元，分别亏损3.32亿元、2.27亿元。而更让人感慨的是，2017年4月，一手创办了恒神股份的钱云宝因病去世，年仅60岁，带领恒神股份继续朝前走的千斤重担便落在了钱京身上。

3 重组后的恒神会好起来吗？

对于国产碳纤维企业的经营来说，要想赢利，就必须收获来自下游的订单，也就是说，产品首先要能卖出去。钱京出任董事长以来的近两年，恒神股份努力地做着各种尝试和突破。

首先是在航空航天领域试图有所突破。在全球碳纤维产业发展的几十年历程中，航空航天一直是最重要的应用领域。按照恒神股份的发展战略，其产品主要应用于防务、航空、航天、火车、风能、船舶、汽车、模具、高端消费品等领域，体育休闲涵盖范围广泛，主要客户包括国内外体育休闲品牌商和制造商。

2017年9月，恒神股份宣布与民用飞机生产商庞巴迪公司(Bombardier)就碳纤维预浸料的供应签署了战略合作协议。恒神股份当时发布的公告中这样表述：双方前期已经进行了筛选试验和试用工作，并取得了满意的结果，协议签署后将正式开展认证工作，认证结束后将建立材料供货关系。合作期限的有效期是9年，到期后双方可协商续签。

其次是在轨道交通领域试图突破。在全球民用航空航天领域碳纤维供应市场被日本和美国等企业占据主动权的背景下，近几年，多家中国碳纤维企业逐渐意识到，应该抓住汽车轻量化和交通轨道领域所用材料轻量化的机遇，开拓出自身的应用市场。恒神股份也希望能抓住这一机遇。

2018年1月，恒神股份宣布与中国中车（601766）长客股份合作研制出具有完全自主知识产权的世界首辆全碳纤维复合材料地铁车体。2018年9月，恒神股份又宣布与华特时代围绕“汽车用碳纤维复合材料”战略合作签署合作协议。

同时，这两年，恒神股份还着手对体育休闲市场主动进行战略性调减，调整客户结构，加大防务、航空、航天领域的业务比重。公告中显示，2018年上半年，恒神股份在防务、航空、航天领域的收入实现一定增长，整体毛利率水平上升为-9.76%，而2017年同期的毛利率为-52.70%。

肯定地说，这些都是可贵的探索。但是，恒神股份眼前的困境在于，连年亏损的它已经等不起了。

记者查阅公告发现，在恒神股份本次筹集资金需要偿还的借款单位中，包括国家开发银行、交通银行股份有限公司镇江分行等单位，恒神股份的贷款笔数合计有30多笔，起始年份包括2012年、2015年、2018年等，而2019年需要还款的笔数比较集中，有十几笔。由此足见其资金运转的压力之大。

所以，恒神股份现在首当其冲要做的，就是偿还借款。它在公告中这样表示，所募集资金中的63420万元将用于偿还部分长短期银行、金融机构贷款，以及股东借款。公告中还表示，近几年，恒神股份业务规模的快速增长导致对流动资金的需求增加，充足的营运资金是保证公司健康发展的必要条件。目前，公司自有现金流无法满足业务快速发展带来的资金需求。

同时，按照公告所述，重组完成后，投资方将推进恒神股份继续开展相关业务，并根据业务发展需要适时拓展业务领域，增强恒神股份的赢利能力，推动恒神股份快速发展。

这包括：将继续提升和强化公司在航空航天市场和高端工业市场的材料验证项目数量和航空复合材料结构件工作包的数量，深化跟中国商飞CR929项目合作；将在轨道交通、风电、光伏、机器人和新能源汽车等工业领域积极推进产品应用和材料验证，已经验证的项目推动尽快实现批量供应；将加大拓展国际市场并更进一步强化庞巴迪的战略合作以及空客业务拓展工作；继续拓展国际市场等。这些也都是积极的战略思路。

而且，碳纤维企业在赢利前需要雄厚的资金“养着”的属性已经为大家所公知。所以，在融入国有资本后，依托国企强大的资金实力和综合资源，恒神股份在按照既定战略继续朝前走的道路上可以更从容。

不过，一名业内人士向记者表示，在吸引到投资后，恒神股份还将继续面临的挑战在于：在航空航天领域，碳纤维生产企业要想获得来自下游用户的订单，必须经历漫长的认证期。但在巨大的投入面前，恒神股份目前获得的批产项目订单却是少量的。而在汽车和交通轨道领域，受制于应用碳纤维导致汽车成本偏高、使用碳纤维复材的车体回收难题仍未解决等多重因素的影响，碳纤维及其复材在汽车和轨道交通领域的应用目前仍只是处在探索性阶段，未来的市场前景如何，仍存在不确定性。

接下来，易主的恒神股份能否熬过艰难时刻，能否重获新生，仍有待于时间给出答案。但无论如何，恒神股份的身上承载了一位民营企业家、其创始人钱云宝“实业报国”的那种美好情怀，都已经深深地烙在丹阳当地民众和碳纤维行业很多从业者的认知里。

来源：中国纺织报、同花顺

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