简直是隐形版的隆基，低调却极其凶猛的巨头，有望绝地反击

到什么山唱什么歌，市场和产业界看着矛盾的观点，其实倒也完全不冲突，全球需求或许是事实，产能过剩的担忧也是事实。

根据CPIA的数据，全球新增光伏装机容量从2011年的30.2GW增长至2022年的230GW，年复合增长率20.27% 。此外，根据CPIA的预测，保守情况下，2030年全球光伏年均新增装机将达到436GW，乐观情况下将达到516GW 。

（2011-2022年全球光伏年度新增装机规模以及2023-2030年新增规模预测）

根据统计，到2023年底，各环节产能将达到全球光伏装机需求的2~3倍，未来规划产能达到全球光伏装机需求的3~4倍，产能过剩是逃不掉的命题。

事实也是如此，去年下半年以来行业就面临阶段性的产能过剩问题，这也是今年硅料价格大崩 盘以及光伏板块走势大崩 盘的原因之一。

所以很明显，市场和产业界都是挑对自己有利的方面说，反正都有依据，都没错，只不过那并不是行业的真实全貌而已。

站在更加客观的角度看，双碳战略已经成为全球主要国家共识的情况下，目前全球电力结构中，光伏发电的占比大概5%左右，在光伏已经实现平价上网，而且度电成本还在持续下降的情况下，发展潜力无疑是巨大的。

至于很多人担忧的产能过剩，实际情况也没有大家想象中的那么恐怖，很多统计口径都包含了落后产能和规划未投产达效产能，实际产能远没有统计数据那么吓人，更不要说那些性价比高的先进产能了。

与其总是在担忧行业的产能过剩问题，不如关注行业里的哪些企业具备穿越周期的能力。

从这个角度看，今天要追踪的公司，可谓是行业里的绝对老牌企业之一，跟随行业起起伏伏，历经金融危机、欧美双反、国内政策变化等行业大 波动，不仅活了下来，而且活得越来越好，目前依然是全球前四大组件厂商之一，它就是晶澳科技。

相比隆基，晶澳无疑是低调的，行业知名度低了一大截。而且世人只知道光伏行业一体化代表就是隆基，却很少有人知道，其实论一体化程度，晶澳科技不输隆基。从2010年开始，公司就从单一的电池环节向上游硅片和下游组件、电站扩展，目前在硅片、电池片、组件这三个环节几乎达到了1:1:1的配置，甚至还有很多光伏辅料业务，比如银浆之类的。

只是公司的产品基本都用于自家组件，才导致市场对它除了组件之外的业务不甚了解。

事实上，除了中上游这些产品，公司在下游的光伏电站运营和销售也做得很不错，虽然占整体营收比例不高，但每年也都有几个亿的收入。

之所以能穿越周期，活得越来越好，跟公司的稳健经营能力以及一体化经营策略有非常大的关系。

而这些特点在今年的中报上也体现出来了。

上半年，公司实现营收408.43亿元，同比增长43.47%；归母净利润48.13亿元，同比大增182.85%；扣非净利润51.63亿元，更是同比增长了216.19% 。具体到Q2，实现营收203.62亿，同比增长26.10% ，环比下滑0.58%；归母净利润22.31亿，同比增长134.36%，环比下滑13.58%；扣非净利润26.73亿，同比增长187.11%，环比增长7.37% 。

从上半年整体增速来看，表现无疑是非常亮眼的，堪称晶澳上市以来表现最好的一份中报了，尤其是净利润端，不仅创下了公司有史以来最高半年度净利润纪录，更是快赶上了去年全年的净利润，要知道去年光伏行业已经是高速增长的一年了，这样的增长是实打实的。

Q2的营收和净利润环比表现差一些，主要是因为Q2 锁汇产生公允价值变动损失 2.3 亿元、价格下跌产生资产减值 2.55 亿元，再加上硅片电池新增产能少，Q2 电池外采比例环比上升，组件的盈利被稀释了，如果从出货看，还是增加的，Q2 出货约 12.4GW， 同增 41%，环增 7.5% 。

预计下半年的出货还会继续增加，Q3 出货有望超过17GW，目前签单已覆盖 80%以上，Q4 出货超过20GW， 签单已覆盖超过50%，全年出货大约在60-65GW，同比增长50%以上，下半年公司业绩有望继续放量增长。

相比净利润，现金流的表现甚至更加亮眼，上半年经营活动产生的现金流量净额为48.32亿元，同比提升了878.13%，对比几个主要竞争对手，也是优势明显的。

事实上，晶澳科技的“经营现金流净额”已连续10年以上保持为正，虽然在一些人看来这没啥了不起，但要知道，这可是光伏行业，对过去十几年的中国光伏产业发展历程有所了解的就知道这多不容易了，晶澳科技的稳健经营能力不是盖的。

这一点从公司的销售费用跟几个巨头同行的对比也可以看出来。2022年，晶澳科技销售费用为10.5亿，同期隆基是32.8亿，天合光能是24亿，晶科能源为21.7亿；而同期营收，隆基为1290亿，天合光能是850.5亿，晶科能源是826.8亿，晶澳科技为729.9亿。也就是从营收、销售费用来看，晶澳是吊打其他几个巨头的。

原因就是公司具备一体化程度比较高的优势，加上比较稳健的经营策略，事实上，如果大家对比几个组件巨头的各种数据就会发现，晶澳是仅次于隆基的那个，而且跟隆基的差距很小，甚至在一些方面优于隆基。

但神奇的是，虽然晶澳的经营比较谨慎，在很多投资者认知中也属于比较低调的，但在行业的关键节点上，它是非常凶猛的，比如面对这几年的行业扩张潮，晶澳同样非常积极。

按照中报的数据，预计截至2023 年底，公司的组件产能将达 95GW，硅片和电池产能将达到组件产能的 90%左右，其中n型电池产能预计超过57GW，确保自己在N型时代同样保持强大的竞争力，典型的不显山露水。

当然了，晶澳科技也不是没有问题。

一方面，光伏行业太卷了，行业的军备赛就没有停止的时候，不是拼技术就是拼产能，总之，就很难有消停的那一天。

而如此卷的行业，对于企业的领导人能力要求非常高。晶澳科技可以穿越行业几十年的风风雨雨，屹立不倒，要归功于靳保芳老爷子，但他已年过古稀，加上2020年又出过事，很可能随时有退休养老的准备，公司未来的接班人和管理层就是一个不得不考虑的问题。

靳保芳有两个女儿，大女儿靳军辉，此前一直在政府上班，并未参与公司经营，只是2020年靳保芳出事时，才临时当公司董事暂时接管晶澳；小女儿靳军淼倒是一直跟在靳保芳身边，但从网上能获得的信息来看，对公司的实际经营很难说有多少参与，不然2020年老靳出事那会儿，也不会让大女儿来救急。

所以，假如后面老靳退休养老，公司能否持续稳定地走下去，确实是一个值得观察的问题。

我估计老靳还会再干几年，直到这一轮P型向N型转移的趋势暂告一段落，公司平稳度过技术变革混乱时期，依然保住了行业地位后，才会退休吧。