负极材料业务——杉杉

首先，大环境使然。

过去近两年新能源行业有多糟糕无需leo赘述，板块从最高点都跌去了30%以上，关键这种下跌完全不看业绩，即使行业里最优秀的公司，跌幅基本都40%打底，各种细分龙头70%跌幅几乎是标配。杉杉作为负极材料龙头级别的公司，同样喜提 70% 跌幅，符合新能源行业细分龙头的标准。

其次，公司也确实是遭遇了中短期的业绩困扰。

负极材料业务，受锂电池行业遭遇中短期产能过剩的影响，虽然上半年，负极材料行业下游需求整体还保持增长态势，但是下游电池企业却普遍采取阶段的去库存或低库存策略，石墨行业竞争加剧，整体价格下行，行业盈利空间被压缩了。上半年负极材料实现营收31.6亿，同比下降 9.69%；实现归母净利润 3.76亿，同比下降 1.37%。

公司另一个主营业务LCD偏光片，受制于消费电子业务过去几年的低迷，加上更高分辨率的OLED面板替代LCD面板逐渐成为行业共识，同样遭遇了短期的营收增长困境。

上半年，偏光片业务实现营收53.1亿，成为公司第一大营收来源，但同比下降7.36%，实现归母净利润6.1亿，同比下降24.12%。

屋漏偏逢连夜雨，公司主营业务遭遇阶段性困境的同时，公司的创始人郑志刚先生今年突然离世，又引发了郑永刚之子郑驹和郑永刚现任配偶周婷的公司控股权争夺问题，给公司未来的发展带来了非常大的不确定性。

好在从杉杉最近公布的大动作来看，公司有望逐步企稳，迎来基本面和走势的双重反转。

国庆假期前，杉杉公布了两个大的投资项目，都有望对公司未来产生巨大的影响。

根据公告：杉杉将以14亿元的初始转让价格，收购LG化学旗下在中国大陆、韩国及越南的SP（指用于OLED显示屏的特殊偏光片等产品）业务及相关资产。

2020年的时候，公司收购了LG化学的LCD偏光片业务，一举成为全球LCD偏光片龙头，也奠定了负极材料和LCD偏光片双主业的局面。

虽然这两三年全球消费电子行业低迷，这块业务增长表现不是很理想，再加上OLED有逐步替代LCD的趋势，让市场对公司的这项并购存在一些争议。

但客观讲，这项并购于公司的转型而言，绝对算是成功的，而且随着消费电子的复苏迹象，未来这块业务的增长预期也非常值得期待。

这次杉杉再次并购LG化学的OLED，算是补齐了公司在OLED偏光片业务上的短板。LG化学的SP业务处于全球领先地位，2022年，其OLE电视用偏光片占全球40%市场份额，位居世界第二；车载显示屏用偏光片占全球25%市场份额，并和世界主流上下游客户建立了长期稳定的合作关系。

假如并购完成了，依托中国的制造优势，再加上公司在LCD领域的龙头优势，后续公司成为全球消费电子偏光片龙头几乎是确定性的，可以持续受益于消费电子行业的复苏。

此外，公司准备在芬兰设立项目公司，将投入不超过12.8亿欧元投资建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。

市场由于对锂电池产能过剩的顾虑，对这个项目不是很看好，但我们必须看到另一个全新的趋势。

目前中国垄断了全球7成左右的锂电池产能，而中国的新能源汽车渗透率已经逐步逼近40%，在锂电池技术短期没有发生剧烈换代之前，国内确实存在产能过剩的压力，未来全球新能源汽车的增长必须靠全球范围，尤其是发达国家的渗透率提升，好在这已经成为无可逆转的大趋势了。

另外，在全球地缘政治风险之下，很多主机厂商都开始考虑在自己所在的国家自建动力电池产能，或者要求国内的动力电池厂商赴海外设厂。

对于产业链的企业，尤其是龙头级别的企业而言，如果不参与这一波潮流大趋势，进行全球产能布局，很可能意味着无法受益于全球范围内的新能源汽车渗透率提升过程。

杉杉现在布局境外产能，正是为了顺应这个大趋势。北欧电力以水电、生物质燃料等绿电为主且电价较低，可通过水路船运到西欧、中欧等主要电池客户，选址芬兰有利于公司依托当地低成本的清洁能源和战略地域优势，积极拓展欧洲市场客户并响应其需求。

总的来看，公司公布的这两项投资大动作，都是着眼于未来而进行的提前投入，无疑是正确的，也是必须做的，有望成为基本面反转的转折点。

在上半年遭遇控制权纷争后，赶着在国庆前公布了这两项投资大动作，基本上也就意味着公司的控制权争夺暂告一段落，郑驹接班几乎是板上钉钉的事情。

这两项投资也可以看出郑驹或者说郑志刚留给他的管理团队，依然具有很强的能力，可以在比较短的时间里解决公司遭遇的问题，关键魄力和战略眼光都还在，这也很可能说明公司还具备并购整合的能力。

这也是新能源大爆炸看好杉杉基本面反转的主要原因之一。

至于为什么说走势也有望迎来反转，一方面新能源板块整体调整幅度足够大了，前几年的泡沫基本消除得差不多，板块整体走势对于具体公司的走势影响越来越弱，单个公司的走势主要看基本面。

另外，随着全球新能源汽车渗透率的逐步提升，市场对于锂电池产能过剩的顾虑也有望逐步消除。

再配合技术面，从年线看，公司几乎都是在年线10日均线附近企稳，现在公司又回到年线10日均线附近，技术面看也有望企稳。

关键是作为负极材料和偏光片业务领域双龙级别的公司，现在市值也就300亿出头，已经不贵了。