天赐材料被高盛发文看空
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了！
确实有点超出预料了，不是因为被看空感到意外，而是印象中高盛点评A股的企业比较少，此前即使有看空的基本都是国有银行，或者体量庞大市值普遍上千亿那种，没想到天赐也入了他们法眼，专门撰文看空。
高盛是在7月份发的看空研报，将当前市场情况与2019-2020年类比，认为目前电解液产能过剩且产品同质化严重，受此影响，电解液未来单吨的盈利将会保持在较低水平，并影响公司未来整体净利润。在该研报中，高盛将天赐材料的评级下调至卖出，目标价为28.8元。
2个多月过去了，从结果而言，显然高盛的看空应验了，甚至比高盛预测的目标价还低，都跌破28元了，这个走势有没有高盛看空研报的因素，就不好说了。
对于高盛的看空观点，天赐官方做了回应，表示不认同高盛的观点，认为用目前的市场竞争格局类比2019-2020年的情况，是对全球新能源汽车产业现状以及公司发展潜力了解不够深入所提出的观点。相反，以目前市场竞争格局来看，行业盈利水平逐渐见底，产能出清的速度正在加快，随着海外市场的持续放量，以公司为代表的头部企业将获得更高的市场份额以及长期更加稳定的盈利空间。
先不论他们之间谁对谁错，但毫无疑问的是，屁 股所处位置不同，讲的话自然不同。
客观一点看高盛的研报，与其说它看空天赐材料，不如说它其实看空的是整个锂电池材料行业，就是认为行业产能扩张太猛了，大部分环节同质化又太严重，只不过在这些锂电池中游的材料环节，天赐盘子最大，当了个出头鸟。
作为局外人，咱们该如何看待高盛的观点，又该如何看待天赐材料呢？
据第三方调研公司的统计数据，截至2023年3月底，中国电解液的产能大约有140万吨，规划的产能更是超过了850万吨。根据预测，到2025年，全球电解液的需求量也就在200万吨左右。
如果按照这样的数据，电解液的产能无疑是过剩的，尤其很多规划的产能真的逐步落地的话，那将造成严重的过剩问题。
但预测终究只是预测，具有很多的不确定性。假如这两年内动力电池技术持续进步，甚至出现技术跃迁式的发展，比如宁德时代凝聚态电池那样，容量密度一下子拉到500wh/kg，甚至都可以装载在飞机上，那么应用场景会全面打开，市场空间一下子会炸裂式增长，而且现有的很多产能则将面临淘汰，很多规划中的产能也不可能落地，最终变成先进产能紧缺，落后产能过剩。
当然了，做推演不能完全放在这种极端情况，技术跃迁很难，尤其是技术跃迁后实现大规模的商用，往往都需要比较长的时间，即使就按照当前的行业预判。
产能中短期过剩是事实，但高盛认为当前的市场竞争格局跟2019-2020年类似，并以此看空天赐材料，新能源大爆炸反而更认同天赐官方的观点。“今时不同往日，现在的行业竞争格局跟以往完全不同，行业盈利水平逐渐见底，产能出清的速度正在加快，随着海外市场的持续放量，以公司为代表的头部企业将获得更高的市场份额以及长期更加稳定的盈利空间。”
确实也是如此，2019年到2020年正处于中国新能源汽车行业大爆发前夕，进入2021年后就迎来了大爆发，只要有产能就是赚钱，甚至锂电池厂商都掌握了新能源汽车产业链的话语权，行业也是百花齐放，但经历了过去两三年的角逐之后，现在市场的竞争格局已经初定，而且在可预期的未来，总体上竞争格局会保持比较稳定的状态。
尤其当前行业处于阶段性过剩，即将面临海外市场大爆发的情况下，作为行业龙头反而更具备优势，他们跟下游的客户关系更紧密，有更强的研发实力，能跟上客户的技术升级步伐，也有更多的资本出海。
此外，虽然电解液的产品同质化程度比较高，但行业的集中度一直是比较高的，而且还在持续提升中，2017-2021 年市场份额 CR5 分别为 61.5%、67.8%、74.3%、77.6%和 78.2%，为什么会这样呢？
因为电解液行业的核心竞争力是成本和配方，配方来源分为电解液厂商独立研发、与电池厂商合作研发、由电池厂商研发三种方式，主流方式是和电池厂商合作研发。
也正是因为这种合作方式，电解液厂商跟下游客户往往都是长期的绑定合作关系，行业龙头企业具有先发优势，可以绑定更多的客户，再凭借规模优势和产业链一体化优势，使得产品成本更低，反过来又增强了竞争优势。
最终电解液就变成了典型的寡头市场，行业集中度越来越高，从2018年后，天赐材料就一直是行业龙头，2022年的市占率约为 35.9，市占率持续提升。随着行业逐步进入产能出清状态，后续天赐的市占率还有望继续提升。
今年上半年，公司实现营收34.33 亿元，同比下滑31.21%；实现归母净利润 5.17 亿元，同比下滑48.52%。其中 Q2 公司实现营收 17.86 亿元，同比下滑21.63%，环比增长8.42%，归母净利润 2.71 亿元，同比下滑44.91%，环比增长10.46%。
虽然受制于上半年电解液价格大暴跌，公司业绩表现不佳，但跟同行相比，已经好很多了，这就是行业龙头的优势所在。
总之，对于天赐而言，高盛的看空研报要客观看待，究竟是看好天赐还是看空，核心还是要看你对于新能源行业未来的看法。
