未来3年业绩无忧，竞争格局超好的新能源汽车行业龙头

昨天咱们深度剖析了锂电池隔膜行业的特点，以及目前的竞争格局下，行业全球龙头恩捷股份所具有的优势，今天咱们就接着来讲讲为什么恩捷股份能在行业里面脱颖而出，成为全球行业龙头，享受今年新能源汽车行业火爆后的市值爆炸性膨胀。

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坚定押注湿法制膜赛道

锂电池隔膜的制造主要分为湿法膜和干法膜，湿法膜拥有更为完美的成孔机理，所以孔隙率和孔径集中度优势比较明显，对 Li+的传导性能更强，而且穿刺强度也更大，在相同条件上，用湿法膜做的锂电池在能量密度、倍率、循环寿命上，都要比干法隔膜电池更好。

不过湿法膜在横向热收缩性及闭孔破孔温度性能上，不如干法膜，所以湿法膜电池在热稳定性上不如干法膜电池，不过通过湿法基膜涂覆工艺可以弥补。

综合来看，湿法基膜+涂覆工艺比起干法膜更具有优势，这也是这几年湿法膜的市占率大幅度提升的原因。

去年湿法隔膜出货量 26亿平，干法隔膜出货量11亿平，湿法出货占比由2015年的27%提升至2020年70%，完全是一路碾压的走势。

由于湿法膜的技术难度更大，此前国内的湿法膜市场主要被国外企业所垄断，很多国内企业都是从干法膜入手的，比如星源材质，沧州明珠、中材科技等，而上海恩捷则一直是坚定的走湿法技术路线。

所以在前几年的时候，上海恩捷的产能是比较低的，在2014年时，国内的锂电池隔膜市场中，它的占比是很小的。

之所以后面崛起为行业龙头，主要是因为新能源汽车的发展，对动力电池的续航要求越来越高，湿法膜的市占率越来越高，上海恩捷受益于这个过程，另外则是恩捷自己非常坚定的扩大产能。

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坚定扩大产能

就跟坚定押注湿法膜路线一样，相比行业其他公司，恩捷对于的产能的扩大也是非常坚决的，从上面可以看到在2014年的时候，上海恩捷只是行业里的小喽罗一个，它是在接下来几年，尤其是2016年到2018年的疯狂扩产，才坐上行业龙头座位的。

创新股份2018年将上海恩捷收入囊中之后，继续激进的行业并购整合，包括并购江西通瑞，继续扩大动力电池隔膜优势，以及苏州捷力和纽米科技，补充消费电池隔膜产能，完善产业布局。

而且恩捷甚至还是长单锁定了隔膜设备日本制钢所到2023年的产能，日本日钢所是公认的优质制膜设备厂商，每年的产能约为每年 15-20 条产线，恩捷直接就锁定了每年至少 10-15 条产线需求，这保证了恩捷在未来的产能扩大。

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技术领先

由于深扎湿法制膜十几年，恩捷在研发上一直都很舍得砸钱，研发投入遥遥领先于行业，取得的专利也同样领先行业。

加上与日本制钢所合作开发设备多年，恩捷的工艺能力一直处于行业领先水平看。恩捷的良品率一直处于上升阶段，基膜半成品良率由 2015 年的 71%提升至目前维持在 90%左右，基膜成品良品率由 2015 年的 48%提升至目前的 70%左右， 涂覆膜良率由 2015 年的 52%提升至 2019 年的 72%并且还处于上升阶段。

加上本身是行业龙头所带来的规模优势，恩捷的隔膜毛利率一直是行业的领先水平的。

可以说现阶段，恩捷股份处在一个非常不错的位置，行业需求快速扩大，产能的释放又需要一定的时间，自己作为行业龙头，拥有规模优势，体现在业绩层面就是这几年恩捷的营收和利润一直在稳定成长。

而且可预期未来隔膜行业的价格也将保持稳定，甚至有机会稳步上涨，所以未来3年内恩捷的业绩确定性是比较强大。

不过，如果时间再拉长一点，比如10年的维度，那么恩捷的逻辑将有非常大的不同，甚至可以说完全不同。

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恩捷的长期逻辑硬伤

之所以锂电池需要隔膜，就是因为现在的锂电池电解液是业态的，单从行业发展趋势来看，固态动力电池才是未来。

因为固态动力电池，在安全性和续航能力，体积等方面都要更有，而固态电池是不需要隔膜的,只是由于目前技术依然不够成熟，从行业的发展态势来看，完全的固态动力电池大规模商用最少要5年后。

此前市场会有一些半固态动力电池作为过度，不过半固态电池对隔膜依然有需要，对隔膜行业的逻辑影响暂时不会太大。

更不要说，如果更长远来看，氢能源可能也会有大发展，而氢能源电池的隔膜跟锂电池的隔膜是不同的。

从这个角度而言，恩捷股份又属于没有未来企业。

当然了，所谓活人不能被尿憋死，上市公司同样如此，李晓明家族能在2018年并购恩捷股份，对未来的趋势他怎么会不清楚呢？肯定也会想办法未雨绸缪。

只是李小明家族能不能再次人品大爆发，二次押中未来的宝，这个就不得而知了，但那也是好几年后的事情了，目前暂时不用过分担忧这一点。