磷酸铁锂，谁主沉浮？

     拨开铁锂迷雾,解码工艺路线与一体化在《磷酸铁锂专题:新能源疾驰,行业乘势飞》中,我们已对磷酸铁/磷酸铁锂行业未来整体供需格局进行分析与展望。考虑到磷酸铁锂企业众多、工艺多样、优势各异,我们很难简单判断行业终局谁将脱颖而出,因此我们聚焦于工艺路径、成本拆分、未来演绎、品质差异几个维度,分析主流企业的发展方向,以期拨乱厘清。

     磷酸铁前驱体:成本分层,一体化增益目前磷酸铁生产工艺主要有钠法、铵法、铁粉、肥料磷酸、氧化铁红、磷酸氢钙几种工艺,差异化主要体现在原材料(磷源、铁源等)、产品品质、能耗、三废排放等方面。通过对比核心原材料价格差异,不同工艺价差排序为:磷酸氢钙>肥料磷酸价差>铵法价差>钠法价差>铁粉价差>氧化铁红价差,选择成本更低路线相对优势更强。此外,由于不同企业资源禀赋(磷源、铁源及其他原材料自备)、技术实力(循环一体化产业链)的差异,会将这种成本差异拉开的更加明显。整体来看,磷酸、磷酸一铵、磷酸氢钙、硫酸亚铁自备的企业既受益于主营产品价格盈利提升,又在磷酸铁领域布局显著降低了物流等费用,增强一体化优势。长期看,预计磷酸氢钙、铵法、钠法(自备原料)三种工艺成本差异缩减,处于同一梯队。铁粉路径由于产品与环保优势也成为部分企业选择。

     前驱体(磷酸铁)环节,当前以天赐材料、湖南雅城为代表的企业为第三方龙头;长期看不同技术路径带来明显成本差异,具备技术优势、资源禀赋与一体化的企业有望胜出,我们看好钛白粉行业龙头龙佰集团、磷化工龙头云天化、兴发集团、川恒股份等。

     磷酸铁锂正极:探讨工艺差异,寻找技术进步磷酸铁锂正极按生产工艺可以分为液相法和固相法,液相法一次颗粒粒径最小,且分布均匀,产品一致性好,因而在电化学性能及循环寿命上具备明显优势,但压实密度较低;固相法压实密度较高,适用于高能量密度乘用车场景,但循环寿命较弱。从成本上看,液相法则能耗较低、原材料品味优势、锂源单耗较低;磷酸铁固相法相关原料的元素使用充分、废气处理成本较低、可使用化工副产品;草酸亚铁路线目前因草酸供给不足成本最高,不过存在改善空间。此外磷酸铁锂也有值得期待的新技术应用,一是磷酸锰铁锂,通过提高电压提升能量密度,带来材料单耗摊薄。目前存在导电性能较差、压实密度较低、循环性能较差等问题,可以通过小粒径、烧结工艺改进、碳包覆、添加碳纳米管、补锂等方式解决。材料企业中德方纳米产业化推进力度最大,当升科技、鹏欣资源等也在加大投入。二是磷酸锂的原料改进,其来源包括碳酸锂、氢氧化锂加工的废液,锂矿及盐湖直接加工成磷酸锂,回收磷酸铁锂废旧电池时提炼出磷酸锂;

     考虑到加工成磷酸锂的元素利用率高,回收磷酸锂的收率较高,或具备一定成本优势,或将适用于液相法、草酸亚铁及固相法氧化铁路线。推荐差异化和技术领先的德方纳米等公司。

     风险提示1、技术路线变化风险; 2、行业竞争格局恶化。