锂电技术迭代成最关键 这些细分领域有“黑马”！

“双碳”政策下新能源行业步入高速发展期，锂风光的飞速发展，背后都是技术升级迭代在推动。本文将分享锂电行业一些细分领域未来可能大规模发展的产品或技术。主要包括锂电材料导电炭黑、（PET）复合铜箔、磷酸锰铁锂三个方面内容。

一、锂电材料厚坡长雪 导电炭黑被推上风口

“双碳”政策下新能源汽车步入高速发展期，动力电池出货量有望随之实现高速增长，预计未来几年需求的复合增速接近50%，能够对上游关键的原料辅材起到强力带动作用。近日作为主流导电剂的导电炭黑，随着概念股黑猫股份的连续大涨，再被推上风口。

（1）什么是导电炭黑？

导电炭黑属于非橡胶用炭黑中的一种，主流导电剂，需求持续受益于锂电行业。目前导电炭黑和碳纳米管是主要的导电剂产品。

 （2）下游新能源电池需求拉动  具有较高成长空间

导电炭黑相对其他导电剂的经济性最高，是当前运用最广泛的导电剂产品，出货量占比一直在70%左右，预计2021 年我国锂电池导电剂出货量为1.32 万吨，同比增长29%；其中导电炭黑的出货量预计可达到9200 吨，同比增长25%。

（3）技术突破叠加成本优势  国产化进程开启

我国锂电级导电炭黑发展相对较晚，下游需求快速增长形成供给缺口，带动价格不断上行。锂电级导电炭黑早期以外资供应为。目前国内供应商逐步开始具备进行打破垄断的基础。

（4）核心个股梳理

国内目前有能力生产导电炭黑的企业并不多。黑猫股份算是龙头。借助导电炭黑的前期基础，有望率先进行导电炭黑的国产突破。

公司长期从事炭黑领域，是国内的炭黑生产龙头，拥有成熟的导电炭黑产线，主要应用于电缆屏蔽料、导电色母等领域，在特炭尤其是导电炭黑生产中有生产经验和技术基础。而针对锂电用导电炭黑产品，公司具有前期的技术积淀，一方面通过青岛研究院聚焦于通过后处理的方式生产出高端特种炭黑，对标到高端导电炭黑产品。

公司最近规划公告，公司计划投资5 万吨导电炭黑产能，1期2万吨预计将于明年投产，叠加公司现有技改线产能，公司有望在今年四季度开始有产品销售，在明年实现市场的快速突破。

行业观点分析：随着公司自研锂电炭黑进度持续推进，有望实现对进口高性能导电炭黑的国产化替代。当前高性能的锂电导电炭黑出现结构性供给紧张，价格持续上涨，未来随着导电炭黑项目投产，公司有望充分收益。目前公司股价从底部上涨近3倍，属于高位，股价也在震荡调整阶段。但是从基本面看，如果黑猫股份的导电炭黑产品能够顺利量产，进入锂电行业使用，整体估值也算是合理，需要持续跟踪公司动态。

 二、为什么（PET）复合铜箔受到市场关注？

（1）什么是复合铜箔

锂电铜箔目前作为锂电池的负极集流体，那么什么是复合铜箔？复合铜箔是一种形状类似“三明治”的电池集流体材料，其中中间层为4.5μm 厚的PET、PP 基膜，外层各镀1μm 厚的铜。

（2）复合铜箔三大优势

相对传统锂电铜箔，复合铜箔优势主要提现在安全性高、提升能量密度、使用寿命长。

 同时，值得注意是， PET 铜箔的原材料成本节约效果明显。机构预测目前6μm 锂电铜箔的加工费在4 万元左右，折合单 平方米的售价在5.38 元左右。由于PET 铜箔具备安全性好、能量密度高、寿命长等特点，下游客户或将给予一定溢价。当然完全可以预期的是，若PET 铜箔单 平方米的售价低于5.38 元，则下游电池厂商有望加速导入更具性价比优势的PET铜箔。

（3） PET铜箔的壁垒

目前看PET铜箔的壁垒主要体现在工艺和设备方面：

工艺壁垒：磁控溅射方法是工艺环节中难度较高的环节，即在极薄的基膜上，如何将铜镀的均匀且贴合紧密。这就需要对溅射路径、溅射力度进行不断试错，否则会出现溅射不均匀、击穿基膜/掉粉等问题。后续进行的增厚镀铜工艺，实则来源于PCB 的电镀工艺，但是实际操作要求更高。

设备壁垒：真空磁控溅射的设备主要采用海外设备为主，水镀增厚设备以东威科技等设备厂商为主。

（4）PET铜箔产业链图

从产业链看，中游涉及的A股公司主要是设备的东威科技。上游基膜双星新材。布局PET铜箔的厂商：万顺新材、宝明科技、双星新材、诺德股份、重庆金美等企业。

（4）PET 铜箔未来的市场空间

全球新能源车销量今年有望达到1000万辆以上，同比增速有望达57%左右。对应的动力电池产量有望达644GW，同比增速达64%。中泰证券预计随着PET铜箔技术成熟，有望实现从0 到1 的突破。假设PET 铜箔2022-2025 年的渗透率在0.5%/1%/5%/10%，对应的电池需求在55/148/298Gwh，CAGR达265%。

行业投资总结：PET复合铝膜因为可以对能量密度提升，安全性提升，成本降低等优点，是传统锂电池集流体（铝箔和铜箔）的良好替代材料。益下游新能源汽车、消费电子景气高涨，有望实现从0到1的过程。对于行业受益的核心个股要维持紧密跟踪，一旦产业商业化加速，股价也会充分反映。

 三、磷酸锰铁锂 行业产业化加速

 （1）磷酸锰铁锂（LMFP）是磷酸锰锂与磷酸铁锂结合的产物，充分结合二者优势。

 （2）当前时点为什么关注磷酸锰铁锂？

近日，宁德时代四季度向特斯拉供应M3P电池，搭载于72度版ModelY，可能用于取代此前的60kwh的铁锂版本，宁德时代M3P电池，掺杂了三元与LMFP材料，缓解了LMFP材料循环寿命短、内阻大等问题，并降低材料成本。M3P上车进一步明确磷酸锰铁锂的未来方向。

2020年磷酸铁锂开始回潮，目前景气度仍在高位，但铁锂能量密度已接近上限，锰铁锂可以补足铁锂短板。锰铁锂并非近期新型材料，早起就有市场关注，但因国家补贴侧重能量密度，市场对LFP态度转冷，因此LMFP研发逐渐被搁置，锰铁锂技术瓶颈，正在逐步被解决。有望重归大众视野。

 （3）已成功运用至两轮车，与三元复用打开车用市场

 从两轮车锂电出货看，2019-2021H1锰酸锂占比50%%，占据主要市场，主要因为锰酸锂低成（比铁锂还要低）+低温性能好，但缺点是循环寿命不佳。

车用各家产品还在送样验证阶段，与三元产品复配打开车用市场，纯用产业化可能还需要2-3年。

目前主流电池厂仍在进行测试中，宁德时代进展较快，预计2022H2小批量产，其次亿纬锂能、欣旺达在测试中。正极材料厂中，德方纳米产能规划最大，下半年11万吨锰铁锂有望投产；力泰锂能已实现对两轮车出货；容百科技（控股公司已实现对两轮车出货）、当升科技推出新产品。

（4）市场空间2025达200亿+

目前磷酸锰铁锂主要应用在两轮车领域，国海证券假设LFMP在四轮车领域2022H2有小批量，2023年开始上量，未来主要替代LFP以及与三元电池复配，预计2025年全球LMFP材料需求为41万吨，按照单吨6万元测算，大约200亿+的市场空间。

 行业投资总结：目前磷酸锰铁锂主要应用在两轮车领域，四轮车领域2022H2有小批量，2023年开始上量。同时未来或将与三元电池复配。现在阶段对公司基本面影响程度不大，但是从市场看上游的个股走势很强，值得关注，逻辑清晰。投资者可以继续保持跟踪。