拆解阳光电源最新财报，产业巨头的进击潜力与压力！
锂电那些事今日头条2024年08月27日 星期二
8月23日晚间，有着光伏逆变器与储能系统双寡头之称的阳光电源(300274.SZ)发布了2024年半年报，全文共计188页，全面展现了产业大洗牌背景下阳光电源的综合实力与发展潜力，当然也隐现竞争压力与变化。
首先在营收层面，阳光电源再次展现了极具韧性的持续增长力。财报显示：2024年上半年阳光电源营业总收入为310.20亿元，同比增长了8.38%，至少（2011年有记录以来）已经连续13年（半年度）保持持续增长趋势。
从季度发展趋势看，2024年第二季度（4-6月）阳光电源营业收入实现了更强力增长，第二季度营业收入为184.06亿元，同比上一年同期增长了14.74%，增速较第一季度提升了14.48个百分点。
另据24潮产业研究院(TTIR)统计，截止2024年6月末，阳光电源合同负债规模为90.42亿元（同比增长了59.61%），其中预收货款规模为77.65亿元（同比增长68.22%），均刷新了同期历史最高记录。
7月15日消息，阳光电源与沙特AL _GIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。该项目的三个站点分别位于沙特Najran、Madaya和Khamis Mushait地区，2024年开始交付，2025年全容量并网运行，将有效提高沙特电网稳定性和可靠性,助力沙特 “2030愿景” 实现。
可以预见，雄厚的订单储备将为阳光电源未来持续增长提供强劲动力与支撑。
我们进一步拆解阳光电源主营业务结构会发现，其最核心的三大主营业务分别是光伏逆变器等电力电子转换器、新能源投资开发和储能系统，2024年上半年三大主营收入分别为130.93亿元、89.55亿元和78.16亿元，分别同比增长了12.63%、18.45%和-8.30%，储能是其唯一出现负增长的主营业务。
这与储能产业最新趋势与变化几乎是一致的。根据24潮产业研究院(TTIR)与企查查联合发布数据显示，到了2024年，仅上半年储能新增注册企业数量达4.02万家，2022年-2024年上半年这两年半时间，储能产业新增注册企业数量合计达15.58万家，截止2024年6月末，储能企业注册数量已飙升至19.10万家。
在产业竞争加剧的大背景下，持续且凶猛的价格战正在加速产业洗牌与博弈进程。行业新共识，目前大部分二三线厂商几乎都处于亏损状态，很多企业可能熬不过此轮洗牌周期。甚至有业内人士指出，当前很多储能系统集成商面临生存问题，预计今年80%的企业会被淘汰出局。
在这样的产业形势下，很多企业将 “出海/全球化” 视为破局的重要途径。财报披露，目前阳光电源海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达 25GW；另外，目前公司已在海外建设了超20家分支机构，全球五大服务区域，超490家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球170多个国家和地区。截止2024年6月末，公司海外员工1518人，同比增长23.01%。
但从地区收入最新变化看，2024年上半年阳光电源在 “中国大陆（不包括中国港澳台）” 和 “海外地区（包括中国港澳台）” 分别实现营业收入175.43亿元和134.76亿元，前者同比增长了32.97%，后者则同比下降了12.65%，可见短期内，阳光电源全球化战略与布局面临较大的挑战与压力。
根据财报披露，阳光电源还展现了强悍的持续盈利能力。2024年上半年阳光电源实现盈利（归母净利润）49.59亿元，同比增长了13.90%，高于营业收入8.38%的增幅，具体到其三大核心业务光伏逆变器等电力电子转换器、新能源投资开发和储能系统毛利率分别为37.62%、16.88%和40.08%，毛利率分别同比增长了1.7%、5.38%和12.61%。
不过，从季度趋势看，阳光电源持续盈利能力也面临着明显的压力或挑战。比如第二季度，阳光电源在营业收入增长14.74%的情况下，其归母净利润仅同比增长0.57%，为近十个季度以来最低增幅；扣非后的归母净利润更是同比下降了0.86%，为近9个季度以来首次负增长。
而高企的库存，暴涨的应收账款与巨降的造血力则构成了更为严峻的竞争画面。财报显示，截止2024年6月末，阳光电源应收账款规模为240.19亿元（同比增长65.88%），存货规模为281.37亿元（同比增长21.34%），这两项核心指标均创刷新了历史最高值。
或受此影响，2024年上半年阳光电源 “经营活动现金净流量” 仅为-26.04亿元，同比下降了154.59%，要知道同期阳光电源营业收入与净利润的增幅分别为8.38%和13.90%，在当前的产业与金融环境下，恶化的现金流应引起投资者与管理层足够的重视，甚至警惕。
好在基于长期的资本战略储备，目前阳光电源还不存在资金危机。据24潮产业研究院(TTIR)统计，截止2024年6月末阳光电源拥有资金储备（货币资金+交易性金融资产）187.72亿元，剔除短期有息负债后其资金净值为111.76亿元（同比下降20.17%），资本实力明显领先于竞争对手。
笔者认为，持续且强力的研发投入也是其持续成功，且穿越产业周期的核心要素之一。据财报披露，2024年上半年研发投入14.86亿元，同比增长41.65%。截止2024年6月末，阳光电源共有研发人员5787人（较2023年末增长了7.73%），同时公司累计获得专利权4906项，其中发明1686件、实用新型2785件、外观设计435件，用领先的技术迭代和产品创新能力引领行业新质生产力发展。
具体在储能领域的研发创新与应用上，公司全球首发的10MWh “交直流一体” 全液冷储能系 统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用。目前公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站，为国内外众多项目提供整体解决方案。
几年前，曹仁贤在接受采访时曾表示，很多人也经常问，光伏企业中，很多是跌宕起伏，波动非常大，不少大企业亏损，甚至破产，阳光电源为什么20多年下来还没有倒下去，同时还获取了比较高的利润和市场份额？其实，还是要靠自己的定力，要真正的聚焦在自己的专业和专长上面。选择一个好的行业不容易，在这个行业当中要真正能存活，是没有永久的方法，也没有完全可以一劳永逸的商业模式。不光是运气的事，核心还是坚持聚焦在清洁能源里面做创新，坚持聚焦在以客户为导向，去贴近客户，有所为有所不为。这20多年下来，围绕着清洁能源和电力电子转换技术这个业务中心，经过多次的迭代，多次的创新、变革，使公司能够长期比较稳健地生存下来。
笔者认为，在商业世界里，机遇与风险总是相对的，作为一个在充分竞争江湖厮杀数十载，持续发展壮大的企业，阳光电源的未来还是值得期待的。
