锂电那些事今日第二条2024年08月02日 星期五

1. 叉车下游主要为制造业和物流业

1.1 叉车属于工程机械中的一类

叉车是指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车 辆，常用于仓储大型物件的运输，驱动方式包括燃油驱动和电池驱动。叉车属于工 程机械中的一类，根据中国工程机械工业协会工业车辆分会的分类标准，工业车辆 主要分为机动工业车辆、牵引车、越野叉车、手动和半动力车辆和固定平台搬运车。 其中，机动工业车辆即为叉车，又分为电动叉车和内燃叉车。

电动叉车一般采用铅酸电池或锂电池作为动力，载荷能力一般在1.0-16.0吨； 内燃叉车一般采用柴油、汽油或液化石油气为燃料，由发动机提供动力，载荷能力 一般在 1.2-45 吨，叉车 5 个子类分别应用于不同场景。目前随着新能源技术的发 展，新能源电池动力成本匹配问题在不断突破，使得电动叉车在资源节约和成本端 更有优势，电动叉车逐步替代内燃叉车成为主流发展方向，但完全替代还有很长的 路要走，内燃叉车的占比仍然不可忽视。

1.2 叉车下游需求以制造业物流业为主

叉车属于通用设备，下游应用领域范围广泛，其中以制造业、物流业为主。叉 车属于机动工业车辆，能够在多领域担任装卸、搬运、传输的角色，因此其下游分 布广泛，在各类机械制造、建筑施工、纺织、食品生产加工、能源、金属、化工等 领域均有应用。根据 2020 年中国工程机械工业协会的统计，叉车下游以仓储物流及 制造业为主，仓储物流占总需求的比例达到 20.5%，制造业总体占比高达 44.6%，制 造业和物流业的比例约为 2：1。

叉车随制造业和物流业的发展而发展，景气度也随之变化，2015-2023 年的数 据显示，叉车销量和制造业产值的相关系数高达 98%，和社会物流总额的相关系数 为 93%。未来制造业和物流业的复苏和发展有望促进叉车需求量的进一步扩大。

1.3 叉车行业周期通常为 3-4 年

叉车行业的周期性较弱，通常为 3-4 年，具备高成长属性。2010-2023 年，国 内外叉车市场销量总体呈现增长趋势，而销量增速存在周期性波动，约 3-4 年为一 个周期。当下正处于叉车行业的上升周期阶段，在制造业加速回暖背景下，叉车的 增购和置换推动叉车需求高速增长，预计未来新能源技术突破有望降低电动叉车成 本，将促进叉车销量的结构性转变；与此同时，智能仓储、物联网建设、供应链网 等下游 行业的创新发展将提升叉车行业的景气度，销量规模仍有望持续扩大。

1.4 叉车锂电化成为行业发展趋势

电动型叉车相对于内燃型叉车具有成本优势，电动叉车每年使用及维护成本一 共节省约 3.3 万元。根据中叉网对内燃及电动叉车成本的统计，电动叉车相比于内 燃叉车一年下来使用和维护成本可以节省 33200 元，使用到第二年的时候，内燃和 电动叉车的总成基本持平，到第三年电动叉车能省约 4 万元，成本优势显著，在不 考虑大吨位级叉车的情况下（通常指 10 吨以上），电动叉车可以有效替代内燃叉车， 促使行业高质量发展。

目前，我国电动叉车主要以铅酸电池或锂电池作为动力，锂电池因其长寿命、 高续航等特性，在全寿命周期成本方面已具备替代铅酸电池的优势。传统的电动叉 车通常采用铅酸电池，铅酸电池充放电次数少，使用寿命短，维护要求高，对环境 影响较大，且充电时间较长。相较于铅酸电池，锂电池具备质量更轻、体积更小、 能量密度高的特征；此外，锂电池较铅酸电池充电速度更快，使用寿命更长，维护 成本较低，绿色环保。

从机动工业车辆的产品结构来看，电动叉车市场占有率日益提升。根据世界工 业车辆统计协会的数据，全球电动叉车销售量从 2013 年的 53.47 万台增长到 2022 年的 141.28 万台，复合年均增长率达 11.40%，高于行业总体水平；同时期内燃叉 车销售量从 45.41 万台增长至 59.05 万台，复合年均增长率为仅 2.96%，增速远低 于电动叉车及行业总体水平。从销量占比来看，电动叉车销售量占同期机动工业车 辆总销量的比重由 2013 年的 54.08%增长到了 2022 年的 70.52%，呈现稳定上升的趋势。 工业发达国家和地区的电动叉车市占率普遍显著高于内燃叉车，相比之下发展 中地区电动叉车市占率相对较低。根据世界工业车辆统计协会的数据，2022 年全球 电动叉车市场占有率为 70.52%，欧洲地区高达 88.31%，而非洲地区仅为 52.12%， 发展中地区与发达国家存在一定差距。随着工业化进程的不断推进，未来发展中地 区电动叉车将拥有广阔的发展空间。

在电动化趋势持续发展的背景下，锂电叉车的需求也在增加。根据 Interact Analysis 的最新预测，中国和欧洲部分国家锂离子电池将在 2025 年超越铅酸电池 在电动叉车（Class1-3*）中的占比。预计到 2030 年，锂离子车型的全球市场份额 将超过 50%，Class3.1 将成为第一个实现 50%以上锂电化的细分品类。到 2032 年， 包括中国在内的许多地区，Class3.1 将实现全锂电化。

2. 国内需求：电动化产品带来行业结构性变化

2.1 2023 年我国叉车电动化率约 64%

2016-2023 年我国叉车内销销量从 26.7 万辆增长至 76.8 万辆，CAGR 为 16.25%。 2023 年我国内销 电 动 叉 车 / 内燃叉车分别为 49.5/27.3 万 台 ， 分 别 占 比 64.42%/35.58%，电动叉车因环保性和节能性等特点受到下游青睐。2021 年电叉销 量首次超过内燃叉车，电动化发展已成为叉车行业发展的主流方向，随着技术的进一步突破实现以及绿色环保政策的陆续出台，未来电叉销量和占比或将持续扩大， 但是由于 I/II 类大吨位电叉的电池成本较高，技术突破存在难度，就目前而言，内 燃叉车在大吨位上的销量仍然不可忽视。

III 类车在内销叉车中占比逐年提升，2023 年我国Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ、Ⅴ类叉车市 场份额分别约 14%/2%/48%/36%,内销市场中Ⅲ类车占比最高，且从 2017 年至今一直 保持较高同比增速。Ⅲ类车价格较低，经济性较强，随着物料搬运效率的提升以及 手动搬运车向电动搬运车转换需求的释放，电动仓储叉车使用量呈现高速增长，从 而带动电动仓储叉车销售量快速增长。

2.2 锂电化率提升有望为我国叉车行业带来增量

根据中国工程机械工业协会工业车辆分会的数据，2019 年我国锂电池叉车销售 量仅为 44264 台，2023 年迅速增至 21.06 万台，占电动叉车销售量的比重从 2019 年的 22.2%提升到 2023 年的 42.5%。2023 年内销市场中Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ锂电叉车销量分别 为 7.26/0.29/13.5 万台,分别同比+46.91%/+28.13%/+13.23%。Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ类锂电叉车 在同类电动叉车中占比分别为 65.48%/22.92%/36.36%，Ⅰ类叉车锂电化率较高。

国内叉车销量可以按Ⅰ-Ⅴ类进行拆分，其中Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类又可以拆分为锂电 叉车及铅酸叉车（假设除锂电叉车之外的电动叉车为铅酸叉车），并假设铅酸及内 燃叉车每年会以一定比例转化为锂电叉车。同时我们将叉车需求可以拆分为新增销 量+存量更新：①更新需求：我们假设叉车周期为 3 年，所以我们取 2019-2021 年 3 年销量平均值为 2023 年更新需求，并依次类推预测 2024-2025 年更新需求。② 新增需求：我们对各类叉车分别假设不同的新增需求增速。 在上述背景下，我们对将叉车分为Ⅰ-Ⅴ类，其中Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ类叉车又分为锂电 及铅酸叉车，我们分别对各类叉车的新增需求及存量更新需求分别进行了测算，以 此计算出了电动化率及各类叉车中锂电叉车/电动叉车的比例，以及总销量数据。

2.3 国内叉车行业格局呈现“两超多强”

我国机动工业车辆行业市场格局相对稳定，国内叉车行业龙头以杭叉和合力为 代表，规模显著，叉车销量比例逐步稳定，形成“两超多强”的竞争格局。从细分 产品来看，内燃叉车与电动叉车领域市场竞争格局具有差异。以安徽合力、杭叉集 团等为代表的企业占据了内燃叉车市场主导地位，而在电动叉车和新能源叉车领域， 中力股份具有较强优势。

2023 年安徽合力/杭叉集团/中力股份销量分别为 29.20/24.55/25.69 万台，占 我国叉车销量比例分别为 24.9%/20.9%/21.9%。

3. 海外需求：国产品牌海外需求持续增加

3.1 全球叉车市场电动化持续推进

全球叉车市场稳步增长，全球叉车销量从 2009 年的 56.57 万台增长到 2022 年 的 200.33 万台，全球叉车市场稳定发展，销量增速呈现周期性波动。亚洲市场占比 最高，其次为欧洲、美洲、大洋洲及非洲，2023 年上半年亚洲/欧洲/美洲/大洋洲/ 非洲的销售量占比分别为 47%/30%/20%/2%/1%。

2023年上半年全球Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类、Ⅳ/Ⅴ类的占比分别为17.52%、6.71%、 46.01%、29.75%。从电动叉车细分情况来看，Ⅲ类叉车销售量从 2013 年的 28.11 万 台增长到 2022 年的 93.82 万台，复合年均增长率达 14.33%，高于电动叉车总体水 平。从销售量占比来看，Ⅲ类叉车销售量占同期电动叉车总销售量的比重由 2013 年 的 52.58%增长到了 2022 年的 66.41%，呈现上升的趋势。

全球叉车电动化趋势显著，2023 上半年全球电动化率超 70%，其中欧洲领衔全 世界。由于电动叉车具备性能优势，且符合全球绿色可持续发展目标，全球范围内 的电动叉车占比逐年提升，分地区看，2023 年上半年欧洲的电动化率最高，为 88.31%；非洲最低，为 52.12%，亚洲、美洲、大洋洲均在 62%左右。从各地区叉车 结构上看，Ⅲ/Ⅳ/Ⅴ类叉车占各区域比重较大，其中，发达地区电动叉车比重较高 （欧洲），欠发达地区则内燃叉车占比大（亚非），美洲因政策和电价等原因，电动、 内燃叉车占比接近。

3.2 各地区锂电化率节奏不同

近年欧洲电动叉车销量稳步提升，电动化率维持 85%水平，其中Ⅲ类车占比和 增长显著。2023H1 欧洲电动化率为 88.31%，同比降低 0.74%，2024 年以来，欧洲 PMI 连续多月高于荣枯线，制造业复苏使得欧洲叉车电动化率有望进一步提升。根 据 Interact Analysis 2024 年预测，欧洲地区锂电叉车在电动叉车的占比将相继在 2025 和 2026 年达到 50%，我们预计欧洲电动化率未来能提升到 90%，因此欧洲市场 的锂电化率(锂电叉车在Ⅰ-Ⅴ类叉车中占比)预计在 2025-2026 年达到 45%左右。

海外叉车销量可以按Ⅰ-Ⅴ类进行拆分，海外目前锂电化率较低，我们将海外 叉车需求直接拆分为新增销量+存量更新进行测算：①更新需求：我们假设叉车周 期为 3 年，所以我们取 2019-2021 年 3 年销量平均值为 2023 年更新需求，并依次 类推预测 2024-2025 年更新需求。②新增需求：我们对各地区各类叉车分别假设不 同的新增需求增速。由于我们认为欧洲市场的锂电化率预计在 2025-2026 年达到 45% 左右，因此我们倒推预计 2024-2025 年欧洲锂电化率将分别为 43%/44%。

受益于油气的价格优势，内燃车在美洲占比高，美洲叉车电动化水平有所落后。 虽然美洲较早兴起电动叉车，但较低的油价使其拥有显著的内燃叉车成本优势，美 洲市场电动化率在 60%左右。根据 Interact Analysis 预测，北美和南美锂电叉车 在电动叉车占比将在 2028 年达到 50%，当前美洲电动化率约 60%，预计 2028 年有望 接近 70%，对应 2028 年美洲市场锂电化率 35%。

由于我们认为美洲市场的锂电化率预计在 2028 年达到 35%左右，因此我们预计 2024-2025 年美洲锂电化率将分别为 30%/31%。

亚洲地区以中国为核心，近几年受 III 类车销量高速增长影响电动化率水平快 速提升，2022 年整体电动化率为 61.39%，剔除 III 类车，2022 年亚洲电动化率仅 为 34.91%。根据 Interact Analysis 的预测，印度、日韩及其他亚洲地区（除中国 外）锂电叉车在电动叉车的占比将在 2029-2030 年达到 50%，由于中国锂电叉车在 电动叉车占比水平较高，且中国叉车市场较大，因此我们预计亚洲整体锂电叉车在 电动叉车占比或将在 2027-2028 年达到 50%，当前亚洲电动化率约 62%，但电动化率 增速较快，预计 2027-2028 年亚洲电动化率有望达到 80%，对应 2027-2028 年亚洲 市场锂电化率 40%。

由于我们认为亚洲市场的锂电化率预计在 2027-2028 年达到 40%左右，因此我 们预计 2024-2025 年亚洲锂电化率将分别为 36%/38%。

大洋洲 2016 年-2022 年电动化率由 53.70%提升至 57.96%，2023 年上半年电动 化率为 61.03%。大洋洲的Ⅲ类叉车占比不高，高价值车型结构多年维持稳定。根据 Interact Analysis2024 年的预测，大洋洲叉车在电动叉车的占比将在 2028 年达到 50%，大洋洲市场较为稳定，电动化率提升速度不及亚洲，假设 2028 年大洋洲电动 化率有望达到 70%，则对应整体锂电化率约为 35%。

非洲叉车结构中Ⅳ/Ⅴ类占比较高，销量增长缓慢，2016 年-2022 年电动化率 由 37.61%提升至 43.15%，2023 年上半年电动化率为 52.12%。根据 Interact Analysis 2024 年预测，非洲锂电叉车在电动叉车的占比将在 2029 年达到 50%。假 设 2029 年非洲电动化率有望达到 65%，则对应整体锂电化率约为 33%。

我们对各地区Ⅰ-Ⅴ类叉车销量分别进行了加总，以此测算了全球Ⅰ-Ⅴ类叉车 销量数据，并计算了电动化率情况。同时根据 2024-2025 各地区锂电叉车情况，我 们对全球锂电叉车销量和锂电化率也进行了测算。

3.3 我国叉车出口保持持续增长

我国叉车行业近年一直布局海外市场，叉车出口销量由 2016 年的 10.22 万台升 至 2023 年的 40.54 万台，年复合增长率高达 21.75%，2023 年海外销量较 2022 年提升 12.13%，出口占比维持相同水平。智能物流取代传统物流使得中国叉车领域发展 新兴叉车已成为大势所趋，随着龙头企业在海外市场精耕细作，中国品牌将抓牢机 遇，拓展市场，未来海外收入占比有望提升。

从车型结构角度看，我国各类型叉车出口结构持续优化，其中Ⅰ/Ⅱ类叉车出 口增速较高。我国出口叉车仍以价值量较低的Ⅲ类车为主，2023 年占比为 56.86%。 近年我国出口车型结构在优化，Ⅰ/Ⅱ类叉车出口增速稳居前二，2023 年高附加值 的Ⅰ类叉车出口 5.99 万台，同比增长 31.71%，Ⅱ类叉车出口 1.12 万台，同比增长 79.08%，总体上Ⅲ类车占总出口的比重在降低，Ⅰ/Ⅱ类叉车比重在提高，建立多 元化、可持续的叉车出口格局。

从区域角度看，亚欧美三洲占叉车出口总量的 90%，为主要出口市场，近两年 各地区增速水平有所放缓。2023 年我国共向世界 183 个国家和地区出口叉车，其中 欧洲/美洲/亚洲分别占出口总量的 40%/27.29%/25.7%，三洲共占总量的 93%，为中 国 叉 车 的 主 要 出 口 市 场 。 出 口 到 亚 洲 / 欧 洲 / 美 洲 的 叉 车 销 量 同 比 增 长 8.57%/25.19%/2.46%，欧洲市场增长领跑全球，但近两年各地区增速总体有所放缓。

电动叉车出口中，欧洲持续保持较高比例。2023 年电叉出口欧洲最多，占总量 的 45.45%，亚洲、美洲次之，分别占 24.61%和 24.93%。从其历年变化看，所有地 区电叉出口占比变化较小。

内燃叉车出口以亚欧美三洲占主导，2023 年内燃叉车出口美洲最多，占总量的 34.13%，亚洲、欧洲次之，分别占 28.89%和 24.15%，整体上近年内燃车出口中美 洲占比提升比较明显。

分别看各地区出口情况，2023 年出口欧洲/美洲/亚洲/非洲/大洋洲中电动叉车 占出口到各大洲叉车总量的比例分别为
84.55%/67.98%/71.23%/41.40%/61.46%，除 了非洲以外，其余地区出口中电动车占比均超过 50%，其中欧洲占比最高。

3.4 技术驱动全球叉车行业竞争格局变革

全球叉车行业呈现出高度竞争的格局，发达国家企业占据了主要市场份额。丰 田、凯傲集团、永恒力集团等龙头企业由于起步较早，凭借先进的技术和稳定的品 牌形象在市场中占据了主导地位，知名品牌凭借其产品质量和品牌影响力在竞争中 具有较大的优势。

根据《MMH 现代物料搬运》的数据，2022 年丰田、凯傲集团、永恒力集团市占 率分别为 32%/15%/10%，而中国叉车龙头企业安徽合力和杭叉集团全球份额合计约 8%，全球市场份额仍然较低。

4. 全球叉车市场竞争格局逐步变革

4.1 国内叉车龙头企业引领行业发展

4.1.1 安徽合力是国内叉车龙头之一

安徽合力是国内叉车龙头企业之一，公司主要从事工业车辆整机、零部件、后 市场、智能物流业务，其中后市场服务收入主要包括零部件销售、配件销售、维修 服务、租赁服务等。公司近年海外业务保持高速增长，海外主要销往欧洲、东南亚、 北美等地区，2023 年安徽合力境外收入占比约 35.9%，境外业务收入占比提升带动 公司综合毛利率提升。

目前，公司已有遍布全国的 25 家省级营销机构和近 500 家二、三级营销服务网 络以及由欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和 300 多 家代理机构组成的国内、国际营销服务体系。

2022H1 公司电动叉车/内燃叉车/后市场服务/其他业务收入占比分别为
22.04%/59.13%/17.63%/1.20%,其中后市场服务具有较高毛利率。2023 年公司主机/ 零部件/后市场/智能物流四大业务分别同比增长 11.6%/30%/13%/42%。

近年来公司业务布局完善，电动化战略取得显著成效，公司产品中Ⅲ类车及内 燃车占比较高。2019 年至 2023 年，公司叉车总销量从 15.24 万台增长至 29.20 万 台，CAGR 达 17.65%，从产品结构上来看，公司电动叉车销量占比由 2019 年的 36.09% 增长至 2023 年的 57.19%，数量由 5.50 万台增长至 16.70 万台，CAGR 为 32%，公司 的电动化战略取得显著成效。

4.1.2 杭叉集团是国内叉车龙头之一

杭叉集团是国内叉车龙头企业之一，公司主要从事叉车、仓储车、牵引车、高 空作业车辆、强夯机、无人驾驶工业车辆（AGV）等工业车辆产品及关键零部件的 研发、生产及销售，同时提供智能物流整体解决方案以及包括产品配件销售、车辆 修理、车辆租赁、再制造等在内的工业车辆后市场业务。公司海外主要布局欧洲、 北美、东南亚和南美等诸多市场，2023 年杭叉集团境外收入占比约 41.7%，公司墨 西哥公司、巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已 达十家。

公司墨西哥公司、巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海 外子公司已达十家。公司在国内外市场设立了 70 余家直属销售分、子公司及 600 余 家授权经销商和特许经销店，打造了北京、上海、深圳、广州、南京、济南、合肥、 重庆、长沙、沈阳、西安等 60 余个国内区域性营销服务中心。同时公司加快国际化 发展步伐，陆续成立美国、欧洲、加拿大等 10 家海外销售型子公司及欧洲配件服务 中心，公司加快国际化发展步伐，产品海外市场销售规模快速提升。

公司持续加强数字化建设，近几年累计投入超 15 亿元，构建以物联网为核心的 杭叉工业车辆未来工厂。公司建成行业领先的由 600 余台各类智能机器人、20 余条 智能化集成生产线、10 余条喷涂流水线、60 余台 AGV 智能物流车、5 个智能化立体 库组成的零部件及整车制造绿色未来工厂，形成了青山工业园、横畈科技园、石桥 科创园三大智能化生产基地，实现自动化组装、焊接、涂装、物流，达到年产 40 万 台工业车辆和其他物流设备的生产能力。同时公司在 2012 年就前瞻性布局 AGV 业 务，2023 年全年新增 AGV 项目超过 200 个，AGV 产品销售超过 1600 台，营收同比增 长超过 150%。

4.1.3 中力股份电动叉车具有优势

中力股份是中国领先的机械制造企业之一，公司的主营业务包括电动仓储设备、 智能搬运机器人及叉车开发、制造及服务。自 2013 年起，公司电动仓储设备车辆产 销量连续 9 年位居国内同行业榜首，锂电池叉车产销连续 3 年排名榜首。同时，公 司积极拓展海外市场，近年来公司境外收入占比超过 50%。

公司外销主要国家/地区总体较为稳定，主要集中在美国、德国、英国等地， 其 2023 年公司外销美国/德国/英国占比分别为 28.8%/8.15%/5.97%。

2023 年公司Ⅰ类叉车/Ⅱ类叉车/Ⅲ类叉车/内燃叉车/零部件/其他主营业 务/其他业务占比分别为
35.06%//7.03%/33.61%/8.44%/10.91%/4.15%/0.79% ； 上述业务毛利率分别为 27.47%/41.79%/29.05%/12.22%/40.43%/13.68%/48.53%, 整体上公司零部件业务及Ⅲ类叉车毛利率较高。

近年来公司业务布局完善，公司产品中Ⅲ类车占比较高。2021 年至 2023 年， 公司叉车总销量从 23.84 万台增长至 25.69 万台，从产品结构上来看，公司Ⅲ类叉 车销量具有优势，2023 年中力股份Ⅲ类叉车销量占比超过 80%，但由于Ⅲ类车价值 量较低，2023 年公司Ⅲ类车销售收入占比仅 34%。

4.1.4 诺力股份智能智造装备及智慧物流集成业务齐发展

诺力股份是一家智能物流系统综合解决方案提供商和服务商的企业，公司主营 业务分为智能智造装备和智慧物流系统两大板块。前者专注于锂电大车业务，并在 轻小型仓储物流设备领域处于重要地位；后者注重为各行业客户提供定制化、智能 化的内部物流整体解决方案。公司积极拓展海外市场，近年来公司境外收入占比约 为 60%。

公司具备多年在智能物流和智能制造深耕的经验，2019 至 2023 年，仓储物流 车辆及设备板块营收由 18.3 亿元增长至 35.46 亿元，CAGR 为 17.98%，智能物流系 统集成板块营收由 12.49 亿元增长至 33.72 亿元，CAGR 为 28.18%。公司在叉车板块 拓展大型锂电叉车，并围绕产品智能化和核心零部件持续研发优化；公司在轻小型 叉车领域保持领先地位，并持续突破后市场与租赁业务。

4.1.5 主要叉车企业各自具有优势产品

根据安徽合力年报、杭叉集团公 众号以及中力股份招股说明书相关数据，我们 对上述三家企业各类叉车销量进行了拆分（其中杭叉集团数据有以下假设条件：1、 假设杭叉集团Ⅱ、Ⅲ类占比与行业Ⅱ、Ⅲ类占比一致；2、假设杭叉集团 2021 年、 2023 年Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类占比与 2022 年一致），可以看到一类叉车中，杭叉集团销量最 多，安徽合力次之，中力股份销量较少；二类叉车中，中力股份销量较多，安徽合 力近两年销量增长较快，杭叉集团二类叉车销量较少。

三类叉车中，中力股份具有优势，安徽合力次之，杭叉集团三类叉车销量较少； 内燃叉车中，安徽合力及杭叉集团优势较明显，中力股份内燃叉车销量较少。

4.2 海外各主机厂打造独家品牌优势和区域特征

欧洲是最早开始叉车电动化也是目前叉车电动化程度最高的地区（包括铅酸电 池和锂离子电池）,前十强中本土企业凯傲集团、永恒力等企业在欧洲市场具有较 强竞争力。凯傲集团是全球领先的工业叉车和供应链解决方案制造商，公司产品线 涵盖电动叉车、内燃叉车、手动和电动托盘车以及自动化解决方案。此外，凯傲集 团还提供车队管理、维修和维护合同以及金融服务等综合服务，2022H1 凯傲集团服 务业务占比达到 40.5%。凯傲集团在上世纪就提出了电动叉车的概念，现有产品线 中 90%可以生产电动车型。 永恒力公司是全球领先的物料搬运设备和仓储技术供应商，主要生产包括电动 和内燃叉车、仓储设备和自动化系统在内的多种物料搬运设备，并提供设备租赁、 维修和金融解决方案。公司主要布局三大区域，其中欧洲的业务占据了较大比重， 而在亚太地区（中国、日本、东南亚）和美洲（包括北美和南美市场）的市场份额 也在逐步扩大。2022 年，永恒力的产品线全部可以选配为电动车型，永恒力约 84% 的综合销售额来自欧洲核心市场。

北美地区虽较早兴起电动叉车，但其电动叉车仍主要以铅酸电池作为主要动力 来源，同时因油价较低、内燃叉车的成本优势一直显著。科朗公司是全球领先的物 料搬运设备制造商之一，公司生产多种物料搬运设备，包括手动和电动托盘车、电 动堆垛机、平衡重叉车、窄巷道叉车、订单拣选车等，并设计和制造约 85%叉车组 件。科朗公司在全球 84 个国家设有销售网点和 23 个制造设施，通过本地化的销售 和服务中心提供支持，在北美、欧洲和亚太地区均有强大的市场份额。 海斯特-耶鲁物料搬运设备公司是一家全球性的物料搬运设备制造商，其产品 主要布局美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区。公司产品涵盖内燃叉车、电动叉车 和特殊应用叉车，以及物料搬运附件和燃料电池系统等多个领域。海斯特主要销售 地区为美洲，2022 年占比高达 68%，同时海斯特积极推动电动叉车的发展，到 2022 年，电动叉车在其叉车出货量中占比 62%。

丰田叉车公司作为丰田集团旗下的子公司，在全球市场拥有广泛的业务布局和 多样化的产品线。其生产涵盖电动叉车、内燃叉车、仓储设备和自动化解决方案等 多种物料搬运设备，其中以电动叉车和仓储设备为主力产品。丰田叉车在北美、亚 洲和欧洲市场销售，尤其在美国、中国、日本、德国等地区市场份额较大，丰田 2021 年超过 92%的产品已实现电动化（即可以选配铅酸或锂电池） 三菱叉车是全球性物料搬运设备制造商，其产品涵盖电动叉车、内燃叉车、自动引导车辆（AGVs）、仓储设备等多个类型，广泛应用于制造业、仓储物流和批发 零售等行业。三菱 2022 年出货产品中大约有 70%为电动叉车。三菱总销售额的 76.8% 来自日本国内市场和美国，16.8%来自欧洲，6.4%来自包括中国在内的亚洲市场。 头部日韩叉车制造商在电动叉车领域取得了一定的进展，但仍有部分制造商主要依 靠燃油叉车作为其主要产品。

4.3 国内叉车龙头企业各有竞争优势

我国叉车龙头企业主要为安徽合力以及杭叉集团，中力股份及诺力股份也逐步 在市场占据一席之地。2019 年，安徽合力/杭叉集团/诺力股份/中力股份的营收分 别 为 101.3/88.54/30.87/21.64 亿 元 ,2023 年 ， 上 述 企 业 营 收 分 别 增长至 174.71/162.72/69.63/59.21亿元，CAGR分别为
14.60%/16.43%/22.55%/28.61%，展 现出强劲的未来发展趋势。

2019 年，安徽合力/杭叉集团/诺力股份/中力股份的归母净利润分别为 6.51/6.45/2.42/1.5 亿 元 ,2023 年上述企业 归母净利润 分别增长至 12.78/17.2/4.58/8.06 亿元，CAGR 分别为
18.37%/27.79%/17.29%/52.25%，杭叉集 团及中力股份净利润增长速度较快。

近年来叉车龙头的毛利率水平小幅波动。2019 至 2023 年，随着电叉销量占比 提高、公共卫生事件等诸多因素的影响，叉车龙头企业的毛利率呈现先小幅下降再 波动上升的变化趋势，其中，中力股份较早布局电动叉车和国际市场，优先抢占市 场，拥有较高的行业溢价和毛利率水平，未来上市后影响力和市占率有望进一步提 升。

杭叉集团、安徽合力费用率管控较好，而诺力股份、中力股份费用率相对较高。 2023 年 ，安徽合力 / 杭叉集团 / 诺力股份 / 中力股份销售费用率分别为 4.05%/3.66%/4.96%/5.64%，管理费用率分别为 2.59%/2.10%/5.08%/3.53%，财务费 用率分别为 0.05%/-0.52%/0.48%/-0.73%,整体上安徽合力和杭叉集团三费管控较好。 研发费用率方面，安徽合力和杭叉集团相对较高，且 2023 年保持上升态势。

杭叉集团、安徽合力外销占比不断提高，而诺力股份、中力股份稳中有升。在 区域布局方面，安徽合力和杭叉集团两家公司近年来持续提高海外销售占比，2019 至 2023 年 ， 安 徽 合 力 / 杭 叉 集 团 外 销 占 比 分 别 从 16.59%/18.35% 提 升 至 34.99%/40.16%，诺力股份和中力股份由于国际布局相对较早，外销占比稳中有升， 诺力股份/中力股份外销占比分别从 49.92%/49.86%提升至 60.13%/54.96%，均已超 过 50%。